每日播报!思派健康终于上市,背靠腾讯仍面临盈利危机?
作者 l 大钊
医疗健康这道风口在经历2021年的短暂低谷后,似乎正在找到新生机。
(资料图片仅供参考)
2022年服贸会期间,普华永道发布了一份《2022年上半年医疗健康行业并购交易趋势》报告,报告显示,2019年至2022年上半年,中国医疗健康服务行业交易金额超2000亿元(人民币,下同),交易数量超1000笔。
资本市场上,聚焦医疗健康的行业玩家,不仅是资本宠儿,对上市也是情有独钟。
在经历两次交表失败后,思派健康10月27日向港交所第三次交表成功,并于12月23日在港交所主板挂牌上市,且一扫近期香港新股破发颓势,上市首日收涨34.41%。
仍走医药险的老路子
思派健康更准确的称呼应该为思派健康科技,成立于2014年,主营业务分三大块:特药药房业务、医生研究协助(即SMO)和健康保险服务。
思派健康的业务逻辑并不复杂,属于当前大多数医疗健康企业通用的“医、药、险”模式。
在三大业务板块中,主营恶性肿瘤等大病特药销售的特药药房业务在营收构成中占比超90%,而且经营着中国最大的私营特药药房,但该项业务受制于利润空间固定,经营成本较高,整体盈利质量较低,毛利率不足6%。
其次为SMO业务和健康保险业务。
根据公开资料,思派健康的SMO业务主要为肿瘤临床试验提供临床试验现场管理服务,协助肿瘤领域研究者和研究机构开展临床试验,提高临床研究的质量和效率。
健康保险业务则比较简单,主要是跟第三方保险公司合作,经营健康险承销业务,也是目前思派健康的另一个发力重点。
2019年,随着互联网保险的兴起,思派健康也开始意识到保险业务的经营前景,完成对远通(北京)保险经纪有限公司的全资收购,后更名为思派(北京)保险经纪有限公司。
其招股书信息显示,截至今年上半年,思派健康已经在健康险领域积累了约2390万名个人会员及876名企业客户。
只是这两项业务营收占比不高,却是毛利率最高。仅2022年上半年,SMO业务毛利率就达到17.74%,保险服务毛利则超过60%。
因此,从业务结构来看,思派健康并不复杂,仍是卖药、卖保险、做第三方医疗服务支持的老路子。
但在资本市场,思派健康成立至今已完成8轮融资,募资总额约40亿元,吸引了腾讯投资、中电中金、IDG等众多资本的青睐,公司估值也在最后一轮F轮融资后,从最初的1915万美元飙升至17.21亿美元。
随着此番登录港交所,思派健康估值也达到191亿港币,24亿美元左右。
此外,从思派健康的股权结构来看,腾讯参投了五轮,累计注资16.6亿元,目前持有27.77%的股份(通过全资附属公司Tencent Mobility及由其控制的TPP Follow-on持股),为第一大股东。
因此,思派健康也是一家不折不扣的腾讯系企业,而且在业务结构上,思派健康也在借助微信、腾讯支付等开展保险业务。
不过,从当前业绩表现来看,思派健康似乎没能很好的搭乘上腾讯这艘互联网大船,目前仍面临盈利困境。
思派健康的经营困境
医疗健康及服务作为为数不多可供民营实体参与的医疗行业,近年来也深受市场和资本关注,但由于赛道向上空间有限,且准入门槛不高,商业逻辑简单,因此普遍面临较强的竞争压力和盈利压力。
思派健康也不例外。
根据其财报数据,2018年至今,思派健康尽管营收规模实现逐年增长,且2019年和2020年分别实现三位数的同比增速,但利润表现一般。
2018年,公司净利润亏损2.41亿元,到2021年亏损金额已达37.4亿元,连续4年亏损,再到今年上半年,思派健康再度亏损3.46亿元。
导致其亏损的主要原因在于思派健康当前以特药销售为主,尽管思派健康是当前国内主要的私营特药药房,但药品价格较为固定,且并非常规高频药物,盈利空间较低,叠加门店扩张的经营投入,导致其该业务毛利率持续偏低。
对此,思派健康也在开发毛利率更高的SMO和保险业务,只是这两项业务同样面临较大竞争压力,无法短期内实现较大的营收突破。
另外,思派健康的科技属性也饱受市场质疑。
思派健康的全称应该是思派健康科技,尽管名称中带有科技二字,但思派健康似乎与科技二字无较强关联。
根据其财报数据,思派科技2018年到2021年,研发投入仅从1822万元增至5921万元,研发专利也是屈指可数。
同为医疗健康,且营收规模远低于思派健康的智云健康,2018年到2021年的研发投入则分别为1853万元、2375万元、1.32亿元和2.36亿元,数倍于思派健康。
同期思派健康的销售费用和管理费用却在逐年增长,2018年,其销售和管理费用分别为3400万元和1.44亿元,到2021年已分别增至2.91亿元和6.7亿元。
由此来看,思派健康的科技属性确实值得质疑。
只是相比之下,更为重要的盈利问题,则是其亟待解决的头等大事,毕竟资本市场用脚投票,缺乏盈利支撑的企业,也难有资本长期驻足。
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