原创 刘晓博

(相关资料图)

过去一周，财经圈里最大的新闻，莫过于低风险银行理财产品“暴雷”了。

多家媒体对这个现象进行了报道。还有人晒出了自己购买的、四大行之一发行的R2级理财产品亏损细目。

这位投资者接着写道：

银行理财根据风险从小到大，分为R1到R5级，R2被认为是低风险级别。

在很多投资者眼中，银行理财产品是安全的，预期收益率一般就是实际收益率。但他们没有料到，风险说来就来了，不仅可以吞噬掉利润，还可以让你亏本。

据统计，在近35000只理财产品中，最近一周负收益率占比超过35%；在已有数据的3010只债券型基金中，11月至今近八成产品的回报率为负。

11月1日至今，恰好是“人民币资产保卫战”期间，而且保卫战获得了胜利。那么为什么银行理财产品，以及债券型基金出现了大面积亏损？

这跟债券市场的新一轮下跌有关。

11月初以来，股市、汇市出现了显著反弹，大量热钱流入股市和汇市。其中有部分资金就来自债券市场。这是投资风格出现转换的重要时期，由此引发了债券市场的下跌。

在投资上，有这样的规律：在经济低迷时期，央行降准降息，但货币政策未必马上发挥作用。这时候，股市会出现非理性下跌，部分资金会从股市撤出避险。而债市，则成为资金避险的好去处。因为市场利率在降低，而之前发行的债券利率较高，资金会追捧这些债券。

而当股市见底，出现快速反弹的时候，热钱会从债市回流股市。于是债市会遭遇抛盘，出现一波下跌。如果此前市场普遍存在加杠杆现象，则下跌会加剧。

老百姓在银行购买理财产品，相当于把钱交给银行投资。银行发行不同风险级别的理财产品，分别对应不同的投资策略。风险级别较高的，会配置较多的股票、股票型基金等产品；风险级别较低的，会配置较多的国债、地方债、企业债，或者债券型基金。

一般来说，以债券为主要投资对象的理财产品，其风险级别偏低。但遇到11月上半月的特殊现象，债券市场跌幅较大，R2这种较低风险的理财产品反而最麻烦。

当然，这一波债券市场的下跌，因素比较复杂。部分热钱从债券撤离，去股市抄底，只是一个原因。

其他原因还有：近期央行略微收紧了流动性——因为此前放出来很多钱，并没有去实体经济，而在金融体系内空转。

体现到国债收益率上，就出现了近期显著的反弹。比如10年期国债收益率，最近20天就出现了显著反弹：

央行在公开市场操作上，也显示出了这种倾向：11月15日，有1万亿的中期借贷便利到期，但央行只续作了8500亿元，其他的用7天逆回购来冲抵。

也就是说，1500亿为期1年的钱，被7天的钱替换了。这可能意味着，央行愿意看到中长期利率反弹。

近期市场利率的反弹，对债市构成了利空。一般来说，债市比股市对利率的细微变化更敏感。

债券市场此前的表现，透支了对经济衰退和经济下行的预期，近期连续出台的利好，包括防疫政策的调整，让市场情绪有所好转，风险偏好增加了。

风险偏好增加的意思是说，大家更愿意“冒险”了，比如去买股票、去买房子，而不是待在债券这个相对安全的避风港里。

而这，不正是管理层希望看到的吗？

降准、降息、限制大额存单，无不是希望把钱从“安全的地方”赶出来，让大家去消费、去投资，从而改变经济的低迷状况。

上图是《2022年第三季度中国货币政策执行报告》里各类存款在今年9月末的情况，住户存款是增长最快的，达到了14.5%，今年以来新增了13.2万亿。

上图是《2022年第三季度中国货币政策执行报告》里各项贷款增长情况，住户贷款增长是最慢的。

住户存款大增，而贷款增长明显偏慢，主要是以下几个原因：

第一，经济下行压力大，疫情反复，大家对未来收入缺少信心，所以要多储蓄，少投资、少消费。

第二，存款特别是定期存款增速快，隐含了对银行理财产品收益率下降，风险增加的不满。

我们不妨看一下，北京截至9月末的存款增长情况：

9月末，北京市居民储蓄存款（住户存款）同比增长了5914亿元，其中活期存款只增长了825亿元，定期及其他存款为5089亿元。

很明显，首都居民看问题更深刻。他们看透了股市的高风险，银行理财的不靠谱，坚定地选择了定期存款。北京住户存款中，存量部分定期是活期的2倍，增量部分定期是活期的6倍以上！

下图是上海的数据：

上海的住户存款存量中，定期存款是活期的2倍，增量中定期存款是活期存款的3.55倍。

把更多的钱存入银行，而且选择定期存款，而不是购买银行理财产品，早在这波暴雷之前，北京和上海居民就已经这样选择了。

理财低风险产品暴雷之后，相信会有更多的居民这样选择。

当然，去炒股、买个人养老金、买房的人也会增加。

因为更多的人会意识到，当前的印钞速度（广义货币M2的同比增速）是11.8%，而财富创造速度（GDP增速）是3.0%，两者的差距是8.8个百分点。如果你今年的投资收益低于8.8%，你的钱是贬值的。定期存款利率固然高一些，但距离8.8%还是差距巨大。

总之：低风险银行理财产品暴雷，其效果堪称一次降息，恰恰是当前低迷的经济、股市、楼市需要的，是它们的利好。

它有利于打破某些人对银行理财的盲目信仰。

时代已经变了，刚性兑付时代结束了、闭着眼睛买银行理财的时代结束了。怎样守住自己的财富，正成为一个技术含量越来越高的问题。

关键词： 银行理财 债券市场 定期存款