当资产负债表开始衰退,一场新的危机即将来临
1990年之前,日本人普遍相信房价永远会涨、自己永远不会失业,并且薪酬永远会增长。他们据此消费、贷款30年买房、并重金投入子女教育。
当日本经济泡沫破灭之后,人们的奖金没了、甚至也丢掉了工作,但需要支付的购房贷款和教育费用却丝毫没有减少,于是很多人选择开源节流,耗尽以前的积蓄来弥补亏空。
日本企业也同样面临着类似的困境,经济泡沫破灭之后,日本企业抵押给银行的资产跌的一文不值,于是企业也不再投资,甚至开始“降本增效”,用赚来的钱来偿还债务,来修复资产负债表。
(相关资料图)
这是经济学家辜朝明最重要的经济观察——资产负债表衰退。
一个人的消费就是另一个人的收入,一个企业的投资就是另一个企业的收入;当几乎所有的家庭都不消费、几乎所有的企业都不投资的时候,经济就会进入漫长而剧烈的恶性循环,从零到零,当一个经济体不再增长的时候,经济就会陷入停滞。
根据辜朝明的测算,日本经济泡沫让日本损失了1500万亿日元财富,更严重的是让日本企业和家庭连续15年将主要收入用于还债,整个日本经济因此错失了15年。
日本的经验和教训告诉我们,历史上任何一个经济体都很难避免从高增长转向低增长,甚至是负增长。
而经济增长的本质,其实就是借贷、透支和加杠杆,如果没有借未来的钱用到今天,那么本质上经济就不会有任何增长,人们如何才会借贷、透支和加杠杆呢?
那是因为人们坚信,用未来的钱花在今天,可以在未来创造更高的财富,于是人们借贷买房、重金投入教育、企业借贷扩大生产规模等等。
这造就了今天经济增长的繁荣。
但繁荣的背后,往往也意味着泡沫。
过去国内房地产一度占据GDP近四分之一的位置,被称为支柱型产业也耗不过为,当越来越多的人看重买房可以升值、越来越多的人看重买房可以提高价值的时候,房子本身的价值是否虚高,也就变得不再那么重要。
因为人们始终坚信,用未来三十年的一部分积蓄来改善今天的住房条件,是极其有必要的。
在过去经济高速增长的时候,人们往往不担心自己的债务情况、也不担心房贷,因为人们对未来的预期普遍更好,人们相信自己可以在未来赚更多的钱。
但当经济增长开始放缓,人口压力开始显现,未来愈发不确定性的时候,修复资产负债表,而不是继续负债,就成为了一个相对明智的选择。
从企业端来看,最赚钱的科技企业,尤其是互联网大厂去年普遍提出“降本增效”,这意味着这些头部互联网公司需要缩减人力成本,来应对未来的不确定性。
人力成本的缩减,本质上就是修复资产负债表应对未来不确定性的一种方式,减轻企业在人力资源上面的臃肿,就和企业减少投资本质上是一样的。
许多大厂砍掉了过去不那么赚钱的业务,以及精简人力资源,以提高企业的经营效率。
从个人层面来看,去年商业银行纷纷下调利率以促进放贷并提振房地产市场,却意外掀起了一波提前还房贷潮。
自去年夏天以来,偿还房贷的速度较过去几年明显加快,这种行为看似不合乎常理,因为提前还贷往往发生在利率上升而非下降的时候,但这也意味着,人们对未来的不确定性增加,提前还贷就是为了避免未来承担更高的利息成本。
甚至还有的人,选择卖掉房子,以避免未来可能的债务风险,因断贷引发的债务风险。
当资产负债表开始衰退,这意味着消费和支出不再是主流,取而代之的是还债。债务是杠杆,是昨天的自己借明天的钱,当所有人都在还债的时候,钱就不会产生流动,钱就全部变成了“过去”,此时经济就会放缓,甚至是停滞。
当企业开始保守,开始降本增效的时候,就意味着新的投资会减少,企业对未来的悲观预期导致企业的行为保守,而保守行为又进一步加剧了经济的恶化,从而形成负面循环。
对个人来说同样也是,当大部分人都开始把钱用在还债务上时,消费就会相应降低,消费降低经济增长就会停滞,从而导致生意愈发不好做,更多的中小微企业面临经营困境。
修复资产负债表的过程,以日本经济的体量和生产效率,尚且用了足足15年之久,资产负债表的衰退,可怕的不仅仅是经济不再增长,而是经济陷入衰退。
今天我们的经济增长维系了四十多年之久,创造了一个世界经济史上的奇迹,如今经济增长走到了“尽头”,要想百尺竿头更进一步,难度也相应剧增。
这里的难度不是增长的问题,而是债务的问题。
经济繁荣的背后,往往意味着债务。
而我们所面对的债务问题,既是过去四十多年来的“历史遗留”,也有着多多少少的泡沫问题。
根据路透社三月份的一篇分析文章,文章指出国内地方债务高达九万多亿美元,而且还在持续增长当中,国际信誉评级机构惠誉国际的数据显示,地方通过融资平台今年到期的海外债券金额增加至7900亿美元,达到2021年以来的最高水平。
由于土地拍卖收入急剧下降,过去通过地方融资平台解决地方债务的老办法很难再适用,而这则有可能给整个银行业造成一定的冲击。
而9.5万亿美元的地方债务,则占国内GDP总额的一半,而这个数字还只是国内总债务的冰山一角。
根据人民银行发布的数据来看,截止2021年底,中国居民总负债为62.85万亿元人民币,其中住房贷款总负债为41.39万亿,房贷占据其中一个大头,如果房价急速下跌,那么对应的这部分资产价格下跌、财富缩水,那么负债面可能会更大。
对应到企业,这个数字则更为庞大。截止2021年底,企业和机构的债务总量为324.75万亿人民币,这个数字包括企业贷款、债券、短期债务、长期债务等,远远超出了一年GDP。
修复资产负债表的过程是漫长的,一个经济体依然会有消费需求、会有吃喝玩乐方面的需求,虽然可能会因为这样或那样的原因而减少消费,但随着还债的需求越来越大,长期来看势必会拖累经济发展。
同时,由于企业忙着修复资产负债表,这对创新也会造成一定的冲击,可能会错过某个科技前沿窗口。
债务是一个复杂的问题,它既有积极的一面,也会有负面的地方。
债务的增加会让国内经济面临更大的风险,一旦发生债务危机,可能会对经济造成重大冲击,此外债务占比过高也可能导致利率上升,进而影响借贷成本,对中小微企业的存活更为不利,久而久之人们借贷的意愿就会下降,经济发展就会进一步受到制约。
而债务的增加还会进一步加重社会贫富分化,对低收入人群、农村地区和一些弱势群体的影响尤为明显,因为他们难以获得低成本的借贷,同时他们的收入和财富水平相对较低,偿还债务的压力反而更大。
修复资产负债表注定会是一个漫长的过程,尤其是对那些三四线城市购房的家庭而言,沉重的债务会让他们经不起任何大的风险。
风险承受越低,就意味着人们的行为越是保守,而人们的行为越是保守,经济增长就越乏力。
当我们开始习惯关于增长的叙事时,一旦面临事实性衰退,我们又该如何自处?在一个唯GDP论的公共叙事中,经济不仅仅关乎的是民生,更是人们对于未来的信心。
end.
作者:罗sir,新青年的职场内参。关心事物发展背后的逻辑,乐观的悲观主义者。关注我,把知识磨碎了给你看。
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