老乡别跑,赚钱机会又来了!
近期,在TMT板块赚钱效应带动下,A股成交量连续破万亿,市场情绪呈现回暖迹象。今年的市场不缺钱,缺的是赚钱效应和信心,如今赚钱效应来了,推动市场信心回升,有望推动更多资金参与进来,形成正反馈循环。
自2022年11月初A股开启新一轮牛市行情以来,经历了估值修复期的快速上涨,2023年2月以来的高位盘整,现阶段,上证指数重新站上3300点,市场正进入继续上攻的关键点位。
结合基本面、流动性和市场情绪等多方面因素来看,大盘继续上攻的概率较大,叠加4月一季报行情催化,很多板块都正迎来上涨前的较佳布局期。
(资料图)
著名投资大师约翰·邓普顿曾说,“牛市在绝望中诞生,在犹豫中成长,在乐观中成熟,在亢奋中灭亡”。这段话精辟阐述了一轮上涨行情经历的四个阶段:
(1)在绝望中诞生,不绝望不足以筑底。绝望是一种过度的、非常态的情绪,对应的也是一种过度的、短暂的行情。熊市大底的估值,通常是严重低估的,一旦非常态的绝望情绪消散,市场就蕴含着内在的估值修复动力,驱动熊牛转换的第一波上涨行情。
(2)在犹豫中上涨,犹豫对应震荡。估值修复拉开了新一轮牛市的序幕,待估值摆脱绝对低估区间,基本面就成为主导市场预期的核心因素。基本面在复苏向好的过程中,常常进二退一,反映到情绪上,就是时而亢奋、时而悲观,驱动行情震荡向上。
(3)在乐观中成熟,成熟对应动力衰竭。这个动力,指的是基本面的利好因素逐步释放完毕,且在周期波动下,利空因素开始积累。此时的股市,经过了长时间的上涨,赚钱效应凸显,吸引不看基本面的资金涌入,推动股市行情阶段性脱离基本面的制约,向着最后的疯狂迈进。
(4)在亢奋中灭亡,疯狂是泡沫破灭的前兆。疯狂的情绪之所以不能持续,多数情况下是疯狂状态下投资者的资金会被快速耗尽,导致市场缺乏新增资金,无力驱动上涨继续。一如钟摆走到极端,涨不动就要跌,且下跌会自我加速,泡沫很快破灭,大量的财富化为泡影,新一轮熊市来临。
就本轮牛市来说,2022年11月初至今,估值修复行情告一段落,万得全A上市以来市盈率分位值已超过30%,摆脱了绝对低估区间。到了这个阶段,基本面逐步取代预期成为行情主导因素,高频数据中的基本面复苏不走直线,表现为牛市“在犹豫中成长”,震荡行情成为常态。
犹豫中成长,伴随着基本面对牛市行情的不断确认,可能会延续几个季度的时间。这段时期,震荡是常态,投资者需保持平常心,保持牛市行情延续的信心,不要跌几天就悲观,更不必涨几天就亢奋。正确的做法是看长做短,在震荡向上的行情中,短期下跌即是买入机会。
另外,市场行情也存在所谓的“大周期套小周期”,一轮大牛市要经历上述四个阶段,中期维度和短期维度下的上涨行情,同样可以套用上述框架。
就2月以来的短期调整来看,震荡已经接近尾声。2月以来,市场计入了较多的悲观预期,压制市场行情表现,前期涨幅较大的板块出现明显回调,只有人工智能相关主题性投资在产业面消息刺激下一枝独秀。
这种悲观预期,一边体现为对国内经济复苏信心不足,如担心外需的大幅下滑,担心地产销售回暖不可持续,担心5%的增速目标对应的政策刺激不及预期等;一边又担心美国通胀持续超预期,担心美联储持续加息,压制全球风险偏好,还担心美国政策利率长期处于高位带来的潜在金融风险。
这些悲观预期不能靠逻辑证伪,只能靠数据证伪。在数据的真空期,悲观情绪就会自我演绎、自我强化,推动股价快速回调探底。目前来看,悲观预期正逐步走向瓦解。
其一,国内基本面逐步走出数据真空期,行情演化有了业绩支撑。宏观层面,国内1-3月经济数据超预期复苏,PMI连续3个月高于50%,处于荣枯线以上;地产销售快速回暖,3月份一线、二线、三线城市商品房成交套数同比增加70.37%、31.24%、38.68%,复苏的持续性超出市场预期。
行业层面,随着年报密集披露,市场担忧的业绩雷靴子落地,与此同时,1季报行情陆续展开,结合宏观经济复苏趋势看,大多数行业的1季报都值得期待。受益于基数效应,2季度只会更好,助力行情持续演绎。
其二,欧美银行业危机发酵,欧美央行激进加息预期转向。2月美国PCE物价指数延续回落趋势,且回落幅度超市场预期。结构上看,受租金和薪资上涨影响,服务类相关价格依旧坚挺。通胀数据虽难言乐观,但硅谷银行破产引发的中小银行流动性危机风险仍在,美联储陷入“抗通胀”与“防风险”的两难选择,市场已先于美联储开始交易5月结束加息和年内开启降息的预期。
其三,A股TMT板块持续大涨,赚钱效应显现,市场风险偏好明显抬升。2023年初-4月10日,通信、计算机、传媒行业区间涨幅分别为37%、37%和34%,位居31个申万一级行业前三名,大幅跑赢万得全A指数(7.5%)。市场主线的出现,打破了此前“电风扇”行情的颠簸感,赚钱效应明显抬升,激活市场情绪,驱动成交量快速放大,连续站上万亿。
在基本面、流动性、风险偏好共振叠加作用下,市场有望冲破前期震荡中枢,开启新一轮短期上攻行情。
从结构上看,长短期逻辑均无瑕疵,且估值处于合理偏低位置的板块有望率先走出颓势,引领新一轮上涨行情。
所谓逻辑瑕疵,1)先要规避外需回落压力。全球经济陷入衰退叠加地缘冲突风险,外需占比较高的板块均存在逻辑瑕疵,如新能源、机械、纺织服装、家电等板块。2)其次对预期打满、调整不足的板块保持警惕,如近两个月快速大涨的TMT相关板块,交易层面积累了大量的获利盘,且预期先行,1季报业绩大概率不够漂亮,易产生调整压力。3)中规中矩、缺乏亮点和催化剂的板块,也可先行规避。
所谓长短期逻辑均无瑕疵,短期,最通畅的逻辑是经济复苏强相关的内需板块,叠加困境反转逻辑更佳,如出行链、餐饮链、消费医疗、非银金融、地产、家电、装修建材等,临近1季报披露,这些板块短期业绩均有明显改善;中长期,竞争格局改善、受益消费升级的板块估值天花板更高,行情走得更远。
最后,行情预测都是概率,现实中的行情什么都可能发生。短期上涨也罢、调整也好,都不过是一轮长达两三年牛市行情中的小浪花,投资者应该着眼于更长期,不必随短期涨跌起舞,心态放平一些,选择好标的,持股不动才是最佳选择。
【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】
本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院副院长薛洪言。
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