中国银河证券研报表示，尽管经济数据有所回调，央行货币政策导向保持稳健，重视均衡，叠加降息超预期，进一步呵护实体经济。与此同时，随着保交楼措施陆续出台、化解停贷风险以及基建投资持续发力，社融、信贷持续下行空间有限。继续看好当前阶段银行板块估值低位配置机会，推荐区位经济发达、基建、制造业和小微业务领域具备优势、有望受益信用边际改善的江浙成渝地区中小银行：成都银行、南京银行、杭州银行和江苏银行。

全文如下

银行：经济指标与社融数据转弱，央行降息超预期

一、核心观点

(资料图片仅供参考)

(一)7月经济数据有所回落

1-7月，累计规模以上工业增加值同比增长3.4%，较前6月上升0.1个百分点，7月单月规模以上工业增加值同比增长3.8%，较6月单月增速微幅回落；1-7月固定资产投资累计同比增长5.7%，延续收窄之势；7月单月社会消费品零售总额同比增长2.7%，低于6月增速；7月出口同比增长18%，维持较快增长；PMI录得49%，降至荣枯线以下。

(二)社融增速回落，融资需求走弱

7月单月新增社融0.76万亿元，同比少增3191亿元，较6月大幅回落，信贷和企业债增速放缓是社融回落的主要影响因素。7月单月新增人民币贷款4088亿元，同比少增4303亿元；新增政府债券3998亿元，同比多增2178亿元；新增企业债融资734亿元，同比少增2357亿元。结构上看，短期贷款和中长期贷款再度承压，居民和企业融资需求走弱。7月单月短期贷款减少3815亿元，同比多减1323亿元；增中长期贷款4945亿元，同比少增3966亿元；新增票据融资3136亿元，同比多增1365亿元。分部门来看，7月单月居民部门和企业部门新增信贷1217亿元和2877亿元，同比少增2842亿元和1457亿元。

(三)货币政策保持稳健、重视均衡，结构性货币政策发力

总量层面，货币政策坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，加大对实体经济信贷支持，包括引导开发性政策性银行落实好新增8000亿元信贷额度和新设3000亿元金融工具，支持基础设施项目融资。结构性货币政策工具积极做好“加法”，加大普惠小微贷款支持力度，用好支持煤炭清洁高效利用、科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款和碳减排支持工具，促进金融资源向重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的行业、市场主体倾斜，培育新的经济增长点。

(四)银保监会“保交楼、稳民生”，央行降息超预期

据银保监会有关部门负责人介绍，一是在“保交楼、稳民生”工作中“尽好责、守好位”；二是金融支持“做到位”；三是金融风险防控“不缺位”，结合728政治局会议首提“保交楼”，相关政策措施有望持续加码，助力停贷风险逐步化解，降低其对银行资产质量影响。与此同时，央行下调MLF、1年期和5年期LPR利率10BP、5BP和15BP，有利于降低实体企业融资成本，刺激融资需求，同时进一步稳定地产。

二、投资建议

尽管经济数据有所回调，央行货币政策导向保持稳健，重视均衡，叠加降息超预期，进一步呵护实体经济。与此同时，随着保交楼措施陆续出台、化解停贷风险以及基建投资持续发力，社融、信贷持续下行空间有限。我们继续看好当前阶段银行板块估值低位配置机会，推荐区位经济发达、基建、制造业和小微业务领域具备优势、有望受益信用边际改善的江浙成渝地区中小银行：成都银行(601838)南京银行(601009)、杭州银行(600926)和江苏银行(600919)。

三、风险提示

宏观经济增速不及预期以及按揭停贷导致银行资产质量恶化的风险。

关键词： 货币政策 同比增长 实体经济