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煤炭：结构压力仍存，价值显著低估。

板块调整的三个因素已经结束。1）美联储加息最密集时期已过，全球宏观交易衰退压力最大时候已经结束；2）煤价限制政策基本出完，行业维持稳健发展；3）地产至暗时刻已过，密集政策助推筑底。

煤炭市场结构性压力依然存在。1）欧洲正式停止俄罗斯煤炭进口，全球能源紧张持续，价格倒挂将持续抑制国内煤炭进口，沿海煤炭供给持续下降；2）铁路运力难以快速释放，煤炭运输依然存在瓶颈；3）保供高压下，煤炭供给稳定性和质量相对偏弱。

煤炭板块具备长期提估值空间。1）新煤矿批复规模大幅下降，行业缺乏中长期持续有效产能增量；2）能源转型过程漫长，能源安全仍在首位，煤炭长期需求不可或缺；3）企业资产负债表质量持续改善，盈利释放意愿增强，分红率仍有提升空间，高股息可持续。

核心推荐：高盈利高股息：兖矿能源(行情600188,诊股)、陕西煤业(行情601225,诊股)、中国神华(行情601088,诊股)；成长转型：华阳股份(行情600348,诊股)、电投能源(行情002128,诊股)、靖远煤电(行情000552,诊股)。

风险提示：国内经济稳增长力度低于预期；全球经济实质下行；供给超预期释放。

关键词： 国泰君安证券