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​​10月28日，A股情况显然不佳，除了贵金属，几乎没有飘红板块。3000点完全跌破的确是击碎了部分投资人的心理防线，但市场在击破关键点位后都会有一轮趋势延续，如果是涨破就延续上涨，如果是跌破就延续下跌，所以投资人保持平常心很重要。从本质上来说，所谓关键点位并没有实际意义，除了心理作用，这些关键点位只是人为锚定的一些目标。个人建议，举棋不定的投资人可以回头看看2005年998之前的行情，我们觉得此时此刻，和彼时彼刻的估值是一样的，虽然也是一种“刻舟求剑”的行为，但至少也能给举棋不定的投资人内心稍许定性。每一次转折来临之前，都会有一场暴风雨，很多投资人消失在暴风雨平息之前。在暴风雨中笑到最后的价值投资者才能最终获得财富。危机共生，有危才有机。

最近大消费板块出现了股价颇为下跌，先是海天跌，再是茅台跌，如今是伊利跌停。前几年的赛道股，大白马，核心资产香饽饽如今都不香了。其实这种现象也是很正常的，消费股的问题在于投资人资金过于拥挤。你可能搞不懂机械，也搞不懂医药，但消费股大多数人是看得懂的。所以往往消费股投资人数量都很庞大，人数庞大往往意味着投资人一旦存在看法分歧，股价就会随之有较大的波动。如果股票只有一个投资人，那么这个投资人可以决定股票价格。而如果一个股票有接近20万股东，那么一部分股东的统一行动会造成股价剧烈波动。过去数十年，消费股就是在股价起起落落中不断发展，多少人质疑过茅台，又有多少人从茅台中获得了大把盈利。

我一直提醒，消费股在过去数年，其实估值也有些过高，同样是因为投资人多，一个小小的利好往往会被放大。我们以前讲过反身性，因为市场看好股票的人很多，所以上市公司获得融资比较容易，大量人才可供选择，供应商愿意赋予商业信用，消费者对企业耳熟能详，赚钱反而更容易，而上市公司赚更多利润之后，市场投资人就会对企业有更高的期待，期待拉高股票估值。这就是消费股最近几年估值较高的原因。诸如茅台和五粮液，在2013-2014的时候也就是10多倍的市盈率，2016年我们讲行业拐点的时候也才20倍，去年最高是60倍。还有恒瑞医药，我们关注的时候市盈率只有20多倍。这客观上说明过去数年A股的投资人、资本流入在增加，另一方面也说明消费股树大招风，面对消费者的企业本身就需要品牌传播，这些传播也势必对投资人造成影响，使得投资人过度乐观。

投资人对消费股未来业绩无需担忧，从三家马车的角度，我谈过未来中国必然需要消费拉动来稳定经济。但要注意跌到消费股的合理估值才能买，因为抛开估值谈未来股价涨多少都是耍流氓。在顺周期的时候，的确市梦率很容易实现，但是在逆周期的时候，投资人要回归到股息率和市盈率这些基本指标。做法很简单，以前我们不停的说过就是做比较。机会成本是一个很简单的经济学概念，你投资A的成本是你投资B本应该获得的收益。你投资股票的成本是你投资稳赚不赔债券应该获得的收益。一般市盈率20倍以下，股息率2%以上的消费股，是可以作为长期投资的备选股票。当然，也要看消费股未来的增长潜力，买了错误的消费股就像1911年做太监，1949年入国军。

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人投资建议，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】

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关键词： 关键时刻 大消费股