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智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，2月以来，美国非农数据强劲、通胀回落速度放缓，美联储收紧货币政策程度或超预期，黄金价格走弱。但从中长期视角看，美联储加息已经进入后半程，美国经济增速趋缓，实际利率上行高度有限，美元指数反弹动能趋弱，叠加央行持续购金、地缘政局不稳定对黄金价格形成强支撑，黄金回调纠偏后仍有上行动力。从资产配置视角看，回顾历史该行发现，从加息结束到降息周期，黄金均是优势资产。

光大证券主要观点如下：

黄金转头向下主因美国经济韧性强、货币政策收紧程度或超预期。

从黄金的定价因素看，非农和通胀数据彰显美国经济韧性，实际利率震荡上行，自2月1日的1.14%大幅上行32bp至2月17日的1.46%。从黄金的计价单位美元看，美元指数从2月1日的101.15上行至2月17日的103.88。实际利率与美元指数双双走强，黄金价格结束去年11月以来的震荡上行态势，自2月起转头向下。

短期看，黄金价格向上动力不足。

美国经济韧性强、美联储官员密集发表鹰派表态，实际利率修正此前过早计入货币政策转向宽松的鸽派预期。此前市场普遍预计加息会在6月前结束，并对年内降息怀有期待。但在1月非农数据公布后，市场开始预期6月可能会再次加息，并且从CME数据看，2月以来，市场预期6月再次加息可能性不断走高。加息终点在何处还需进一步观察，但在看到美国经济放缓、通胀回落的信号前，实际利率仍有上行动力，黄金价格短期承压。

长期看，黄金回调纠偏后仍有上行动力。

从基本面看，美联储加息已经进入后半程，美国经济动能趋弱，实际利率上行高度有限，预计中长期趋势仍然向下;美欧利差不断缩小，美元指数反弹动能趋弱;叠加央行持续购金、地缘政局不稳定对黄金价格形成强支撑，黄金回调纠偏后仍有上行动力。从资产配置视角看，回顾历史该行发现，从加息结束到降息周期，黄金均是优势资产。

关键词： 实际利率 光大证券 货币政策