每日焦点!国泰君安证券:行业基本面强势难改 煤炭行业具备大幅提估值空间
(资料图片仅供参考)
限电情况再现,煤炭地位不可或缺。8月以来,四川、安徽、浙江、江苏等地启动有序用电模式,主要由于极端高温以及水电大幅下降。1)中央气象台已经连续发布了整整30天高温预警,而最近更是连续8天最高级别的高温红色预警,居民用电大幅提升,火电发电量超过2021年同期;2)各大流域来水锐减造成水电发电出力骤减,8月19日三峡出库流量10600立方米/秒,较2021年同期下降50%,水电出力下降导致对火电依赖性加强;3)与2021年“缺煤”导致的缺电不同,2022年的缺电主要因素为“缺火电机组”,即极端条件下现有火电机组即使满发也难以满足全社会用电需求,若未来极端气候持续,进一步提高煤电装机规模能够有效的满足能源自主可控的要求,对煤炭需求提升将更具持续性。
煤炭供给端紧张情况延续。1)7月全国生产原煤3.73亿吨,同比增长16.1%,环比下降1.75%,日均产量1202万吨,较6月份的1264万吨下降62万吨,受制于安监等因素,中小煤矿保供持续性较差,预计未来月度煤炭产量将在3.6~3.8亿吨;2)1-7月累计进口煤炭13852万吨,累计同比下降18.2%,降幅较1-6月扩大0.7pct,欧盟对俄罗斯煤炭禁运正式生效,测算最高影响全球煤炭2.5%替代性需求,减排大背景下全球多年缺乏煤炭资本开支,新能源的替代仍需时日,或将推动价格再度上行。
全球宏观压力最大时刻已过,煤炭板块预期底部已现。1)6月美联储超预期加息75BP,且7月继续加息75BP,导致市场担忧宏观经济衰退,但随着7月美联储加息完成且7月CPI低于预期,宏观最鹰派时刻已过,未来衰退风险下降;2)7月政策再提煤炭保供,要求按照长协限价执行80%资源量长协保供,该政策影响公司范围较小,且目前对应企业已经基本完成履约,后续政策再度加码概率极小;3)政治局会议明确提出保交楼,需求无继续向下压力,政策托底推动钢价反弹,黑色期货底部反弹后企稳,宏观经济企稳修复,动力煤价格企稳反弹。
投资建议:“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎,行业基本面强势难改,板块盈利稳定、估值极低、分红可观,长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐:1)稳健龙头:中国神华、陕西煤业;2)兼具成长:电投能源、华阳股份、靖远煤电;3)优质弹性:兖矿能源、中煤能源、潞安环能、兰花科创、山煤国际、昊华能源;4)稳增长:平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、上海能源、盘江股份、首钢资源、中国旭阳集团。
行业回顾:截至2022年8月19日,秦皇岛Q5500市场价1158元/吨(1.6%),秦皇岛港库存为488.0万吨(-7.9%)。京唐港主焦煤库提价2350元/吨(0.0%),港口一级焦2837元/吨(5.0%),炼焦煤库存三港合计227.9万吨(0.8%),200万吨以上的焦企开工率为79.2%(4.60PCT)。
风险提示:宏观经济持续下行;全球油气价格下跌;煤炭供给超预期释放。
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