2022年，创新药的“寒气”传导到了“卖水人”CXO（医药研发生产外包）上。

(相关资料图)

受创新药“寒冬”和地缘政治事件（UVL事件、美国生物制造行政令等）的影响，2022年CXO公司的股价和市值均出现了大幅波动。

根据i问财网站显示，截至2022年12月30日，A股市场共有27家企业涉及CXO（含CRO、CMO、CDMO）概念，除了2022年新上市的6家新股以外，其余均出现市值负增长的情况。其中，总市值超千亿的CXO头部企业从2021年的四家缩减到仅剩一家；有11家总市值超过百亿，与2021年同期持平。

另外，有10家总市值下跌超过百亿，均为总市值排名前十的CXO头部企业；有7家总市值跌幅超过40%，11家跌幅超过30%。

一、千亿市值仅剩一家，药明康德、凯莱英市值蒸发超570亿

相较于2021年同期，2022年A股CXO概念股总市值排名前十的企业没有发生任何变化，但排名座次和总市值的变化较为显著。

从排名座次看，药明康德继续稳坐市值榜首、康龙化成蝉联第三，美迪西、药石科技和义翘神州继续保住第八、第九和第十名，其余企业的排名座次则发生明显变化。其中，泰格医药从2021年的第四名上升至2022年的第二名，2021年排名第二的凯莱英跌至第四，博腾股份从第五跌至第七，而九洲药业和昭衍新药的名次均上升了一位。

值得注意的是，CXO概念股排名的上升，不代表市值一定增加。

从总市值变化情况看，2022年TOP10 CXO概念股市值出现了不同程度的下滑。

2021年共有4家CXO企业总市值超过千亿，但2022年已经减少至仅剩药明康德一家。而且，即便药明康德仍占据市值榜首，市值却大幅蒸发了1103.88亿元，几乎相当于泰格医药（884.46亿元）和博腾股份（223.05亿元）的合计市值。

实际上，药明康德并未受到创新药“寒冬”的影响，2022年业绩仍相当亮眼：前三季度实现总营收283.95亿元，同比增长71.87%，归母净利润为73.78亿元，同比增长107.12%，而且现金流能力维持稳定，经营活动产生的现金流量净额达到历史新高的77.1亿元。

即便如此，仍未能阻止药明康德股价下跌，主要原因就在于股东频繁减持。

根据同花顺财经显示，自2021年6月以来药明康德股东持股变动相当频繁，其中有3次减持数量超过千万股，2次减持数量超过百万股；2022年合计减持数量达到2652.07万股。

正是从2021年7月达到历史最高价、总市值近5000亿元开始，药明康德的股价和市值都开始了“腰斩”之路。

药明康德股东持股变动 来源：同花顺财经

相较于药明康德，凯莱英的业绩表现更为出色，但依然逃不过股价下跌、市值“腰斩”的境遇。

财报显示，凯莱英2022年前三季度实现总营收78.12亿元，同比增长167.25%，归母净利润为27.21亿元，同比增长291.58%，其中上半年营收就超过了2021年全年。但市值却惨遭“腰斩”，2022年总市值不仅没能守住千亿大关，还蒸发了577.4亿元，跌幅达到51.9%。

事实上，2022年凯莱英也出现了股东减持的情况。根据同花顺财经显示，公司第一大股东ASYMCHEM LABORATORIES，INCORPORATED于2022年7月和9月发生了持股变动，减持数量合计达到421.25万股。

凯莱英股东持股变动 来源：同花顺财经

另外，昔日市值超千亿的康龙化成、泰格医药，2022年市值分别下降293.96亿元、172.82亿元，但市值跌幅相对较少，分别为27.62%、16.35%。

归其原因，在于这两家公司2022年业绩表现都不太理想。其中，康龙化成前三季度实现净利润9.61亿元，同比下降7.59%，整体销售净利率从2021年底的21.76%下滑至12.75%；同期，泰格医药实现净利润16.05亿元，同比下降9.9%，整体销售净利率从65.06%下滑至32.78%。

与此同时，两家公司也都出现了股东减持。只不过相比于清仓式减持“凶猛”、2022年跌幅达27.57%的康龙化成，减持较少的泰格医药股价跌幅仅为17.67%。

除此以外，2022年上半年受原料药CDMO业务强劲增长而实现净利润暴增超4倍的博腾股份，也没能逃过市值“腰斩”的命运；总市值跌幅超过35%的TOP10企业，还有美迪西、药石科技、义翘神州。

二、CXO概念新股表现两极分化，总市值均不足百亿

相较于2022年之前上市的CXO概念股，2022年新上市的涉及CXO概念的新股表现则出现了两极分化。

根据i问财网站显示，2022年有6家涉及CXO概念的新股上市，按市值大小排序分别为和元生物、宣泰医药、近岸蛋白、诺思格、诚达药业和泓博医药。但截至2022年12月30日，6家企业的总市值均不足百亿。

其中，已有两家企业跌破发行价，分别为诚达药业和近岸蛋白，跌幅达到30.11%、28.43%；其余4家均出现了不同程度的上涨，其中宣泰医药涨幅最高，达到78.76%，其次为和元生物（44.07%）、泓博医药（33.55%），诺思格涨幅仅为4.39%。

具体来看，诚达药业主要是为跨国制药企业及医药研发机构提供关键医药中间体、原料药CDMO服务，并从事左旋肉碱系列产品的研发、生产和销售。其中，CDMO业务范围已逐步从仿制药中间体拓展至创新药中间体及原料药的定制研发生产，核心价值体现为制药工艺的开发优化和产业化应用。

近岸蛋白是医疗健康与生命科学领域的上游供应商，主要从事靶点及因子类蛋白、重组抗体、酶及试剂的研发、生产、销售，并提供相关技术服务，另外也为生物制药、诊断、疫苗行业客户提供全面的CRO服务。

据招股书显示，近岸蛋白的CRO服务业务主要分为定制化技术服务和技术包转让，主要为生物领域相关科研院所、药企及疫苗生产企业提供研究用重组蛋白、抗体及mRNA等相关定制化服务，同时也可提供重组蛋白质大规模生产工艺开发及技术转移服务。2021年，CRO服务实现收入1027.08万元，占公司总营收的比重仅为3%。

近岸蛋白的CRO服务（定制化技术服务） 来源：招股说明书

宣泰医药主要从事高端仿制药的研发、生产和销售以及提供CRO服务。其中，CRO服务主要为制剂CRO服务，即为客户提供新药制剂的研发、生产、中美报批，以及仿制药的质量一致性评价技术服务、仿制药研发服务等服务，客户涵盖歌礼制药、亚盛医药、再鼎医药、艾力斯、辰欣药业等多家上市公司以及辉瑞普强、海和药物、益方生物等国内外知名药企。

据招股书显示，2021年宣泰医药的仿制药CMO收入为1470.08万元（以CMO模式代工生产盐酸二甲双胍缓释片和富马酸喹硫平缓释片），占总营收的比重为4.68%，CRO服务收入为4845.31万元，营收占比为15.41%，两者合计占公司总收入的比重为20.09%。

宣泰医药的主营业务收入构成 来源：招股说明书

和元生物主要聚焦基因治疗领域，专注于为基因治疗的基础研究提供基因治疗载体研制、基因功能研究等CRO服务，以及为基因药物的研发提供IND-CMC药学研究、临床样品GMP生产等CDMO服务，同时从事少量生物制剂及试剂的生产与销售。

从产品收入构成看，2022年上半年，和元生物的基因治疗CDMO业务实现营收1.07亿元，占公司总收入比重高达79.25%，基因治疗CRO业务实现营收2438.37万元，营收占比为18.08%。

和元生物业务布局 数据来源：公司官网，东吴证券研究所

作为小分子新药研发以及商业化生产一站式综合服务商，泓博医药的主营业务为药物发现（CRO）、制药工艺的研究开发（CRO/CDMO）以及原料药中间体的商业化生产（含CMO），2021年分别实现营收2.35亿元、1.19亿元、9282.71万元，占比为52.41%、26.49%、20.71%。

诺思格主要从事临床CRO业务，为全球的医药企业和科研机构提供综合的药物临床研发全流程一体化服务，主营业务包括临床试验运营服务（“CO服务”）、临床试验现场管理服务（“SMO服务”）、数据管理与统计分析服务（“DM/ST服务”）等。其中，CO服务收入占公司一半的收入，其次SMO服务和DM/ST服务合计占33.7%。

三、结语

总结来看，由于创新药“寒冬”、地缘政治事件，以及公司股东频繁减持、业绩表现不佳、主业增长乏力等诸多因素影响，无论昔日的头部企业还是市值相对较小的CXO概念股，2022年均遭遇了市值下跌的“资本寒冬”。

而2022年新上市的CXO概念股，目前总市值均不足百亿，而且股价表现还出现了两极分化，经营业务也相对多元。

（完）

本文所写的内容，不同投资者有不同的看法，难念存在争议性。由于粽哥阅历所限，如有不足之处，还请批评指正，多多担待。

本文所提个股，不做投资买卖建议，仅供参考，不喜勿喷。

$药明康德(SH603259)$$凯莱英(SZ002821)$$泰格医药(SZ300347)$

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关键词： 两极分化