节后第一个交易日，指数高开低走，表明市场正处于一种纠结的状态。这种状态反映到赚钱效应上，表现为行情的持续性不强。比如此前有明显上涨的新能源、房地产，今天有明显回调。而此前处于市场后排的部分消费、医疗方向，则开始表现。

(资料图片)

尽管在震荡的节奏向，追高并不是一个好的选择。但对于底部的异动，无论是抗跌并上涨，还是加速下跌，都值得引起关注。

今天我们重点分析在怀疑中上涨的消费板块，以及遇鬼故事而大跌的CXO。

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消费在怀疑中上涨

消费板块在中秋节后第一个交易日成为市场前排，而在消费细分领域当中，作为中流砥柱的白酒，是尤其值得关注的。

中秋之前，白酒板块信心不足，主要表现为两方面：一是市场层面，资金担心重要会议前防疫趋紧，白酒的负面逻辑始终得不到收敛。二是行业层面，由于防疫导致宴席等消费场景确实，终端动销受影响，渠道心态较为谨慎，备货周期、数量均比往年下降。

但对于以上这两个方面，也要辩证地看。市场层面，当前防疫趋紧的负面因素，与10月会后以及明年3月两会后防疫放松的预期，两种对立的因素同时存在。但从近期市场走势进行倒推，市场交易会后放松长逻辑的概率更高。从博弈的角度讲，在下跌时布局，等待行业层面出利好，是胜率更高的做法。行业层面，渠道经销商当前的心态，类似于股市中的追涨杀跌。经销商信心不足的因，导致了库存低水位的果。然而，一旦终端动销并没有想象的那样差，则经销商信心的恢复，将带动渠道补库存，这对应着白酒厂商出货进度加快。

而白酒近期的边际变化，可用一句话概括：中秋动销并不悲观。可供观测的指标有两个：

1）作为高端白酒真实需求标杆的五粮液，在中秋发货量提升的情况下，价格仍然坚挺。八代普五的批价稳定在980元附近，表明需求不弱。

2）作为次高端白酒真实需求标杆的剑南春，其70%的消费场景来自宴席，核心大单品水晶剑批价稳定在395元，表明消费场景并不悲观。

对于基本面的边际变化，盘面上今天给予了积极反馈，这说明板块情绪有所回暖。展望未来，中秋只是开胃菜，国庆长假才是正餐。中秋的白酒需求主要来自送礼，这导致高端动销好于次高端；而国庆长假白酒需求以宴席为主，很多非疫区并没有明文禁止举办宴席（报备即可），因此次高端在弹性上的优势，有望进一步释放。

综上，以白酒为代表的消费板块，目前正处在底部的左侧区间。如果后市因为yq反复，导致板块下跌，那么届时逢低布局将是高赔率的策略。

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CXO的鬼故事会是最后一击吗？

今日CXO拖累整个板块。CXO板块暴跌源于一则海外消息：Biden12日签署了一项鼓励美国生物技术生产和研究的行政命令。报道称，该命令旨在促进制药业以及农业、塑料和能源等行业的美国制造，力图逐渐摆脱“生物医药对中国供应链的依赖”。中国的头部CXO企业均是海外客户订单为主，资金开始担忧CXO海外订单的持续性，所以海外业务为主的药M、凯L英等龙头领跌。

制药产业全球化分工已经是趋势，类似命令出现过数次，预计效用不大。关于“制造业回流”、“生物制药回流”类似的命令，在美国出现过很多次，但最终都流于形式，主要原因是制药产业经过了30多年的发展，全球化分工协作趋势非常明确——药企赚大头，代工赚小头。欧美药企在业务的发展上，完全是商人思维模式，也没有受到过政令的约束，预计此次影响非常有限。

从盘面来看该逻辑仍未被认可，印度CXO、欧美大药企的股价走势与逻辑并不共振。如果美国要限制中国CXO的发展，那么只有2个选择：

（1）要么订单转移到印度CXO公司；

（2）要么药企自建CXO服务和产能。

那么对应的印度CXO公司的景气度将提升，股价有望上涨；而欧美药企由于capex开支预期提升，盈利能力承压，股价会调整。但是实际上，印度的CXO公司没有涨，欧美药企的股价也没跌。只有大A对该事件，情绪反应过度。

CXO板块的剧烈波动，本质上反应了资金对于医药板块过度脆弱、悲观的情绪。虽然我们一再强调，板块的利空因素已经充分消化在估值里了，长期来看相对收益空间、赔率空间都非常合适了，但是短期资金情绪主导下，板块左侧仍然需要静静等待。

以上内容仅为行业思考，不构成投资建议，任何逻辑都需要遵循市场来选择进出的时机。Gu市有风险，入市需谨慎。

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今天就这样，上面没提到的我们留言区交流。

关键词： 冰火两重天