6月13日，人民银行发布5月金融数据显示，当月人民币贷款增加1.36万亿元，同比少增5418亿元，但环比多增6412亿元。5月社会融资规模增量为1.56万亿元，比上月多3312亿元，比上年同期少1.31万亿元。

东方金诚宏观首席分析师王青表示，整体上看，在上年同期高基数及当月新增信贷、社融规模较为温和的双重影响下，5月金融数据延续了4月的放缓势头，符合市场预期。背后是一季度集中靠前发力后，二季度以来宽信用进程转入节奏回调阶段，旨在保持全年金融资源投放规模合理增长、节奏平稳，在稳增长与防风险之间把握好平衡。

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5月新增贷款同比下降主要源于表内票据融资拖累

5月信贷增速同比出现了超过5000亿规模的少增引发市场关注。多位受访业内人士认为，短期贷款和票据融资下滑成为5月贷款同比下降的主要拖累因素。

5月企业部门融资保持平稳增长，但融资结构出现较大变化。 根据央行数据显示，5月企（事）业单位贷款增加8558亿元，其中，短期贷款增加350亿元，中长期贷款增加7698亿元，同比多增2147亿元；票据融资增加420亿元；非银行业金融机构贷款增加604亿元，同比大幅减少6709亿元。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，在去年高基数、信贷投放节奏趋于平稳、经济修复斜率放缓以及没有大的刺激政策出台的背景下，5月新增信贷规模较去年同期有所回落，但环比季节性回升。

王青认为，主要原因在于，一季度信贷投放集中靠前发力，二季度转入节奏回调期。这已在4月信贷数据中有所体现，并在5月持续。二季度宏观经济修复力度稳中放缓，也不排除实体经济融资需求受到一定影响。同时，5月MLF加量续作幅度仅为250亿，延续4月的地量水平，也指向当月信贷投放力度偏弱。

“从结构上来看，5月新增信贷同比大幅少增，主要源于表内票据融资拖累，同比少增约6700亿。”王青指出，背后是近期票据利率不仅环比走高，同比也明显高于上年同期水平，企业通过票据融资的需求下降。同时，伴随经济转入复苏过程，银行风险偏好也在提升，更愿意向企业发放短期和中长期贷款。票据融资占比下降，代表信贷结构优化，与当前经济复苏走势相符，也有助于后期经济复苏势头进一步增强。

植信投资研究院高级研究员王运金亦认为，票据融资增量下降拖累信贷总量增长，但并非“坏事”。 一般认为，票据融资是银行信贷投放的补充方式，当贷款需求不足时，银行倾向于通过加大票据操作规模达成其信贷投放目标。今年以来疫情得到较大缓解，生产生活已回归正轨，实体经济融资逐步恢复，银行信贷投放压力有所缓解，5月票据融资增量大幅下降预示着需求在逐步回升。

此外，在王青看来，5月企业中长期贷款连续10个月保持同比多增。这意味着短期内基建投资和制造业投资仍会保持较强韧性，这也是宏观政策延续稳增长取向的一个重要标志。当月企业短期贷款同比少增，主要源于上年同期基数偏高。

居民部门信贷增长明显或预示消费与楼市恢复情况良好

5月信贷与社融增量较4月有明显上升，融资节奏逐步恢复，信贷结构也在持续优化。 根据央行数据显示，5月住户贷款增加3672亿元，同比多增784亿元。其中，短期贷款增加1988亿元，同比多增148亿。中长期贷款增加1684亿元，同比多增637亿。

“居民部门信贷增长明显，预示消费与楼市恢复情况良好。 ”王运金表示，短期与中长期信贷同比多增，且增量明显高于上月，一方面得益于购车补贴、家电补贴等促消费政策与解除限购等购房政策；另一方面也受消费贷、按揭贷款、公积金贷款等利率的持续下行推动。5月乘用车零售量同比增长28.6%，房屋销售面积同比增长24.5%，良好的消费恢复节奏带动了居民部门信贷加快增长。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华亦指出，从结构看，居民新增信贷边际改善，同比转为多增，短期和中长期新增贷款改善，反映居民消费在复苏，楼市销售整体在回暖。

此外，温彬还表示，在五一假期推动、服务消费尚处景气区间以及低基数下，居民端迎来一定修复。当前地产销售有所放缓，居民消费信心和购房意愿仍需进一步稳固，以助力居民端信贷维持稳定。

降息信号已现将为三季度经济复苏势头转强积蓄力量

“整体来看，5月信贷与社融恢复节奏良好。”王运金认为，虽然增速有所下降，但下一阶段降息等宏观政策措施将持续推动需求恢复，物价保持基本稳定，居民消费与企业投资有望加快恢复，叠加利率持续下行，信贷与社融将加快增长。

值得注意的是，新一轮降息的信号已于今日显现。6月13日央行下调7天期逆回购利率10个基点，贷款利率下行的信号已然出现。

温彬指出，这旨在加强逆周期调节，全力支持实体经济。后续，应继续保持政策的稳定性和连续性，强化货币政策和财政政策、产业政策、收入分配等宏观政策协同发力，进一步提振市场主体信心、激发内生投资和消费需求，巩固经济稳步回升的基础。

王青亦预计，考虑到政策利率体系往往联动调整，6月15日1年期MLF（中期借款便利）操作利率也将有相同幅度下调，随后20日LPR（贷款市场报价利率）也会跟进下调。

“伴随政策利率和贷款市场基准利率先后下调，叠加近期银行存款利率调降，将会带动企业和居民实际贷款利率更大幅度下行，进而刺激信贷需求。”王青指出，本次政策利率下调，释放了明确的稳增长信号，将有效提振市场信心，并有望改变4月和5月新增信贷放缓势头，推动宽信用进程再度提速。他预计，6月新增信贷规模有望与去年政策发力期的高水平基本持平，从而结束5月较大规模同比少增现象，这将为三季度经济复苏势头转强积蓄力量。

此外，周茂华还指出，数据显示，5月国内居民消费和楼市销售扩张动能偏弱一些，但保持复苏态势。他预计后续居民消费和房地产复苏动能进一步增强，国内宏观政策力度适度加大，国内信贷、社融有望逐步改善。

新京报贝壳财经记者 姜樊

编辑 陈莉 校对 柳宝庆

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