过去的一年保险行业面临巨大逆境。

2022年，从整个保险行业来看，金融市场黑天鹅事件频发，保险行业在保费增速整体面临连降的同时，又遭遇权益市场大跌。保费扩张难、寿险新业务价值持续下滑、代理人数量减少、投诉量居高位、行政处罚频发。资产、负债两端承压贯穿整个2022年。

(资料图片仅供参考)

要了解保险行业在过去的一年经历了什么，还是要拆解行业样本中国人寿的财报。近日，中国人寿（601628.SH/2628.HK）举行了2022年度业绩发布会，报告期内，公司多项业务指标难言向好。谈及中国人寿的2022年，董事长白涛表示：“2022年很难，在我的（整个）职业生涯中都是比较难的一年。”业绩发布会当日，中国人寿A股、H股分别下跌3.29%、5.62%。

面对国内复杂的经济形式，多行业承压，资本市场、特别是权益市场的波谲云诡给险企投资端带来极大挑战，恰逢人身险业正值深度转型期，保险业保费收入持续放缓，重新崛起的银保渠道新业务价值收效甚微。

中国人寿作为保险业龙头能否独善其身？

新业务价值承压，保费增速逐渐放缓

2022年中国人寿年报数据显示，公司实现保费收入6,151.90亿元，同比下滑5%。 从业务构成情况来看，中国人寿保险业务主要由寿险业务、健康险业务、意外险业务构成，2022年中国人寿寿险业务实现总保费4,856.42亿元，同比增长0.9%，占保险业务收入总额的78.94%； 健康险业务实现总保费为1,153.29亿元，同比下降4.4%，占保险业务收入总额的18.75%； 意外险业务实现总保费为142.19亿元，同比下降13.3%，占保险业务收入总额的2.32%，占比最低。

除了撑起人寿保费收入大半壁江山的寿险业务总保费微增之外，中国人寿健康险、意外险业务保费收入均呈下滑态势。寿险业务中，2022年首年业务保持良好涨势，保费较2021年同比提升184.09亿元，变动率为21.2%。

其中，首年期交业务同比提升7.6%，趸交业务大幅提升579.8%；占寿险业务保费收入比重较高的续期业务掉队，保费同比下滑140.78亿元，变动率为3.6%，成为阻碍寿险业务保费收入增长的重要因素之一。

按收入渠道划分，中国人寿主要包括个险板块、银保渠道、团险渠道、其他渠道。

从保险业务收入来看，2022年中国人寿个险板块总保费为4,924.39亿元，同比下降3.3%，其中，续期保费为3928.49亿元，同比下降3.7%。首年期交保费为815.08亿元、同比保持稳定，十年期及以上首年期交保费为417.96亿元，同比增长0.5%，十年期及以上首年期交保费占首年期交保费比重为51.28%，同比提升0.73个百分点。

银保渠道全年总保费达634.15亿元、同比增长28.6%；但首年期交保费为148.79亿元，同比下降7.6%。即便2022年银保渠道等涨势喜人，但个人板块的保费贡献率仍在80%以上。

“互联网保险业务”自多元业务板块的其他渠道中独立，业务快速增长，报告期内监管口径下，互联网保险总保费达628.96亿元，同比增长88.3%。“大健康大养老业务”业务原也归属于综合金融板块，2022年公司通过出资设立的国寿大养老基金加速整合中国人寿集团内部康养资源，以城市中心区域的养老公寓或者机构养老为主，持续推进在京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区等战略区域的养老项目布局。

中国人寿总裁赵鹏表示：“公司前期调研发现，客户特别是高净值客户，对健康和服务的需求非常巨大。”今年将亲自挂帅，推进健康养老生态工程建设，通过大健康大养老，更好地吸引和服务客户，希望通过一两年的时间，在20-30个中心城市形成养老服务供给能力。

保险业分析师李念表示：“作为寿险的头部公司，面对行业在与深水期的调整，中国人寿的思考和动作也值得行业关注，单就财报数据来看，中国人寿业务转型成效尚微，还存在较大上升空间。”

对于寿险公司关注的核心价值指标方面，中国人寿2022年核心价值为360.04亿元，同比下降19.5%至360.04亿元。其中，个险板块新业务价值为333.33亿元，同比下降超22.4%，首年年化保费口径新业务价值率为33%，同比下降9.2个百分点；新单保费增长也十分缓慢，2022年，中国人寿新单保费为1,847.67亿元，同比上升5.1%。其中，首年期交保费为964.26亿元，同比下降2.0%，十年期及以上首年期交保费为418.21亿元，同比上升0.3%。

分析师李念进一步表示：“新单保费是以精算方法评估的过去一年售出的人寿保险新业务所产生的经济价值，也是折射寿险业务含金量的关键指标，表现取决于新业务销售情况和公司长期运营效率。作为衡量保险公司经营质量的重要指标之一，该指标增长缓慢将持续影响公司运营情况及财务表现。”

净利润4年新低，总投资收益下行

中国人寿2022年的净利润情况也并不乐观。

数据显示，报告期内中国人寿实现归属于母公司股东的净利润320.82亿元，同比下降36.8%。具体来看，公司寿险业务取得利润总额为95.83亿元，同比下降57.9%；健康险业务利润总额为82.71亿元，同比下降3.8%，基本保持稳定；意外险业务质量改善，取得利润总额为22.69亿元，同比上升34.9%；其他业务取得利润总额为39.24亿元，同比下降77.3%，主要是由于部分联营企业利润下降及计提减值。

整体来看“权益市场大幅下跌，投资收益率下降”是中国人寿2022年净利大跌的主因，也是整个保险行业面临的主要问题。2022年A股五大上市险企净利润增速普遍下滑，呈“一升四降”态势。

具体来看，中国平安实现归母净利润837.74亿元，同比下降17.6%；中国人寿实现归母净利润320.82亿元，同比下降36.8%；中国太保实现归母净利润246.09亿元，同比下降8.3%；新华保险实现归母净利润98.22亿元，同比下降34.3%。仅中国人保同比增长12.8%，实现归母净利润244.06亿元，其中中国人寿净利润下滑程度最高。

财报显示，2022年，中国人寿实现净投资收益1,903.44亿元，同比增加15.74亿元，增长0.8%。受市场利率下行的影响，净投资收益率为4%，同比下降38个基点。受权益市场大幅下跌、权益品种价差收益同比下降影响，实现总投资收益1,877.51亿元，同比减少263.06亿元，下降12.3%。总投资收益率为3.94%，同比下降104个基点。考虑当期计入其他综合收益的可供出售金融资产公允价值变动净额后，综合投资收益率为1.92%，同比下降295个基点。

对于2023年的公司和行业发展，中国人寿管理层态度较为乐观:“我们也是坚定地看好中国保险市场，同时我们也对公司今年以及未来的发展、对公司未来推进高质量发展充满信心。”业绩会上，中国人寿总裁表示，今年开年以来，随着经济呈现快速恢复增长的态势，老百姓的保险保障需求、财富管理需求快速释放。

但面对中国人寿2022年交出的“成绩单”，高盛研报指出中国人寿净利润逊于该行及市场预期，该行予集团H股“买入”评级，目标价16港元。高盛研报提到，虽然计划派发每股0.49元人民币的全年股息，大致符合预期，但这意味着派息率增长为43%，高于其约35%的历史派息率。鉴于集团一直保持稳定的派息率，高盛将关注中国人寿管理层会否有派息率结构性提升的计划。

里昂表示，中国人寿去年业绩的一系列指标均逊市场预期，“跑输大市”，新业务价值按年跌20%，意味去年第三季及第四季表现转差，去年下半年内涵值亦下滑，每股派息亦减少25%，纵使派息比率高于历史水平，寿险业务仍面临挑战。

销售人力再下降，投诉量排名靠前

众所周知，除强大的管理团队、精算人才外，销售队伍是寿险公司转型发展中至关重要的一环。

截至2022年末，中国人寿总销售人力约为72.9万人，同比下降18%；个险销售人力为66.8万人，同比下降18.5%，其中营销队伍规模为43.0万人，收展队伍规模为23.8万人。中国人寿2019年末、2020年末、2021年末的个险销售人力分别为161.3万人、137.8万人，82万人，人力规模已然急速下降，公司方面称2022年寿险改革下代理人队伍继续精简。

更值得关注的是，中国人寿消费者投诉量在诸多险企中“名列前茅”。中国银保监会消费者权益保护局公布的保险公司消费投诉数据显示，2022年人身保险公司中，中国人寿的消费者投诉量位居第二名，投诉量为6695件。

加之近期中国人寿被监管部门处罚不断，也对公司形象造成了极大负面影响。

3月29日中国银保监会公开信息显示，中国人寿财产保险股份有限公司贵阳市中心支公司因虚列费用，于2023年3月23日收到银保监会贵州监管局的行政处罚决定书。

4月3日，中国银保监会新疆监管局发布多张行政处罚决定书，剑指中国人寿旗下分公司及支公司。新银保监罚决字〔2023〕11号、新银保监罚决字〔2023〕12号显示，中国人寿财产保险股份有限公司乌鲁木齐市中心支公司编制虚假资料，被警告并处以罚款；新银保监罚决字〔2023〕18号、新银保监罚决字〔2023〕19号显示中国人寿保险股份有限公司石河子分公司因使用失效的经营保险业务许可证被处以罚款；新银保监罚决字〔2023〕17号、新银保监罚决字〔2023〕20号、新银保监罚决字〔2023〕21号显示中国人寿保险股份有限公司新疆维吾尔自治区分公司因编制、提供虚假报告被警告并罚款。

整体来看，在2022年行业逆境下，中国人寿守住稳中向好的态势实属不易。尤其这一年也是中国人寿新管理层接班的头一年和三年“鼎新工程”的收官年，2022年这份答卷堪称合格，但是中国人寿也需正视财报中出现的问题。

中国人寿在过去的一年里保费增速逐渐放缓、新业务价值承压、净利润创下4年新低、总投资收益下行、消费者投诉量居高不下，但是进入2023年以来寿险行业正在复苏，行业转型已进入提速阶段，中国人寿能否在新一轮的大浪淘沙中稳居龙头，值得持续关注。

文丨BT财经 毓言

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