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在康波的萧条，回升及衰退阶段，黄金价格与实际利率的负相关真实存在，但在繁荣期，这种关系基本不存在，甚至相反。黄金与货币脱钩之后，虽然不再是货币，但依然有货币属性，当货币体系发生动荡时，黄金的价格变化则表现出明显的独立走势，显示出黄金的信用特征。

全球黄金的需求在很大程度上受到投资需求变化的左右，投资需求的变化主要受通胀率、美元汇率、避险需求三个因素的影响，所以，黄金价格最终还是由其货币属性所决定。除此之外，黄金作为康波中的货币，对其购买力的检验是其相对其他大宗商品的价格比率，在这方面，黄金-原油价格比率是广泛应用的指标。根据Salesman（2013）年的研究，自1971年美元与黄金脱钩以来，黄金的美元价格与原油的美元价格保持着很强的相关性。在布雷顿森林体系下，黄金原油的兑换比例大致为每盎司黄金兑换12.3桶原油，当黄金原油的价格显著脱离这一趋势后，该比率会向这一水平回归，而且主要是靠原油的价格而非黄金的价格的波动来回归。同样的研究也把这一比率基本定位于每盎司黄金兑换10-15桶之间，这个比率就是黄金价格的锚。

关键词： 投资需求 广泛应用 兑换比例