当前焦点!如何一眼筛出低估机会?
全面注册制终于落地!
A股生态即将产生一些新变化,简单聊聊我们的看法:
注册制带来的最大变化就是上市公司趋于变多,我们知道估值最科学的方式就是现金流贴现,但海量的公司机会都用DCF来判断难度大效率低。
(相关资料图)
那么本文将分享一种近似PE倍数来快速识别DCF模型的思维方式,帮助大家一眼定胖瘦。
以下正文:
影响现金流贴现模型现值背后有两个特别重要的因素,一个是公司的确定性稳定性,和护城河相关;另外一个是公司的成长。
这里就给大家展示两套极其简略的方法:
第一套方法适用护城河很高,增速稳健的公司,这个估值方式脱胎于动因公式
“估值课”栏目中《晓荣的公司估值入门课》有较详细推演过程,其中也是涉及到一个最关键的假设就是:这家公司的ROIC(投入资本回报率)长期变化不大且再投入的时候生意回报率也差不多。那么其长期价值可以用这个动因公式快速估值。适合类似茅台伊利等较成熟行业的估值。
我们将期初值NOPLAT给1,如果自由现金流和利润接近,我们可以近似推算这个公司的合理市盈率。
在期初值给1,然后给定ROIC、g(永续增长)、还有WACC(加权平均资本成本)的条件下简单算了几种情况,可以根据计算得到的值算出一个简单的类比PE的值,但在背后都是实打实的现金流贴现思路。
大家可以观察到巴菲特通常都是在15倍以下PE买入公司,这接近于带入上述情况3,看着很像伊利这类公司。至于情况9,永续增速高达6.3%,茅台就比较接近这种模型。
这类方法适用于确定性高增速稳健的公司。
第二个办法适用于公司成长性更强的公司,这类公司增速是关键
如下图所示,由于期初现金流值全部设置为1,推演结果可以直接理解为对应情况下的市场合理的PE值。需要注意的是这个值的分子其实是自由现金流,利润和自由现金流差距大的估值打折。
当然了,以上是极其简单粗略的结果,大家可以看到10年10%的增速在3%的永续和10%的贴现下就可以给到25倍左右,但能用十年去预测的公司生意模式就得比较稳健,属于成长和确定性兼顾的公司,A股没几家能达到这个程度。实际上不确定性强的公司永续部分可以去掉,如果增速足够高,只看这十年的发展也是可以的,举个例子:10年30%的增长的公司不算永续也值28倍。至于这么得出这个值的,大家可以用我们的现金流贴现工具期初值给1代入,然后再减去永续部分。
这两种极其简单的方法,一般可以让大家在做初步分析的时候,对于公司与PE有个初次判断。
关键词:
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