和众汇富:新财富首席强力看好
一、新闻与盘面
今天来了波像模像样的调整,两市只有不到500只上涨,中位数下跌了2.39%,成交量放大到了1.2万亿。北向流入了67亿,也就是说,内资是砸盘主力。内资的调性大家都懂,极度内卷,感觉整体涨不动了,再加上某庄里貌似发生了点事,那就先撤再说,目光相对短浅。当然, 这样能做好的话,也会很厉害,不管黑猫白猫,赚到钱就是好猫。 (资料图片仅供参考) 这种调整形势下,其实也没太多好聊的,手里仓位较重的新能源,表现也很一般,好在整体估值不贵,就先继续拿着。 当前市场整体的股债收益差,处于-1.5X标准差附近,属于历史中低区域,这个位置也许会反复震荡一段时间,但继续向下突破-2标准差的概率极低: 看历史统计数据的话,2月上涨概率是很高的,不知道今年会不会例外。目前已过半了,形势看起来不太乐观: 二、电力 今天简单聊聊电力板块。因为硅料的长期降价对电力股是巨大的利好。因为在硅料暴跌后,电力板块的短中长期逻辑全部通畅。 电力股的短期逻辑和硅料没什么关系,只和煤炭有关系,因为大部分公司还是火电为主,煤炭价格才是影响其盈利最关键的因素,在全球衰退,中澳关系逐步修复的背景下,煤炭价格中枢下行是大概率事件,特别是在海外衰退中国经济复苏的上半年。 硅料暴跌对中长期逻辑的影响巨大。 火电的商业模式是买煤烧煤发电,发电的收益取决于发电的价格,煤炭的价格。所以火电本质上是周期性行业,因为发电价格波动极小,但煤炭价格波动极大,煤炭涨价了不能传导只能自己承受... 光伏发电不一样,光伏发电本质上是没有原材料成本的,原材料是太阳光,不用钱,在这个背景下这个商业模式就完全变了,这个商业模式比水电还好,水电还存在来水枯与不枯,光伏发电原材料供应稳定,且免费。(风电也是一个道理) 所以火电和光伏风电这两种发电模式,应该享受到的估值水平有巨大的差别,一个是非常烂的周期股,另一个至少应该给水电的估值。前者就是5倍,后者能到25倍.... 而且这两年还有个新变化,就是卖电可以适当涨价了,而且火电也可以进行灵活性改造直接变为储能,这个近期政策的支持力度非常大。 那对于火电企业来讲,我装光伏,灵活性改造火电(成本远低于修储能),盈利能力会持续提升,估值模式将发生天翻地覆的变化,所以电力板块处于一个短中长期逻辑都向好的拐点。 电力股中,咱们简单看看粤电力,这是新财富首席强烈看好的一家公司。 公司是广东能源集团旗下唯一的上市平台。截至2022年上半年,公司控股装机2868万千瓦,其中煤电、气电、风电分别为2055、593、197万千瓦,为广东省最大的电力公司。受煤炭价格拖累,公司2021年亏损超过30亿元,2022年前三季度亏损17.2亿元,亏损同比扩大,为主流火电公司亏损之最。 广东为我国经济第一大省,2021年夏季省内多地遭遇严重缺电,2022年夏季最高用电负荷再次创新高。但是在电源上,广东长期依赖云南水电,供应季节性突出、稳定性较差,且后续增量非常有限,“十四五”期间急需省内电源增量。 在该背景下,公司提出“十四五”期间新增新能源装机14GW、煤电装机6GW、气电装机10GW,测算这30GW新增装机约需280亿元资本金,以公司当前现金流难以支撑新增装机资本开支。 2021年国家发文允许电价较基准价上浮20%,绝大部分省份均顶格上浮,但是由于种种原因,广东2022年年度长协电价较基准价仅上浮7%,属于上涨非常少的省份。根据测算,广东当前电价剔除通胀后,已经低于10年前,上网电价上涨5分/千瓦时,对于绝大部分工业子行业的利润影响都低于3%,预计广东是我国电价上涨阻力最小的省份之一。对于公司而言,上网电价每提升1分/千瓦时,归母净利润将提升5.3亿元,业绩弹性很大。 另外,就是在广东建的海上风电项目,在2023年也会陆续建成运营,也会给公司带来稳定的现金流。 券商给的预测是2023-2024年归母净利分别为23、31亿元,当前股价对应2023-2024年PE分别为13、9倍。如果给到20倍估值,预计公司2023年合理内在价值为460亿左右,较当前股价仍有40%左右的上涨空间。 当然,技术面上目前是调整还没结束的态势,感兴趣的也不必着急入手,不妨再等等,但中期仍然保持着很不错的上涨趋势。
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