大抛售!全球 如临大敌
文/慧净
【资料图】
王五前两天去银行办理业务,听到一位阿姨正在向工作人员咨询一年期的大额存单业务。
工作人员问阿姨,需要存多少钱?金额不同,大额存单的利率是不同的,额度也是不同的。
阿姨回复说,100万元。
工作人员说,100万元的一年期大额存单利率为2.45%,不过额度已经没有了。。。
王五心理震了一下,银行存款现在这么卷了吗?这样看来,自己持有的3A同业存单过去一年收益率2.37%,短债过去一年收益率3.06%,性价比还是不错的。
短债基金的收益率 数据来源:蚂蚁财富
银行存款利率下调的主要原因是资产端的投资回报比不断下降,进而导致负债端的成本不断压缩。
简单理解就是,买房贷款的人少了,同时存款吃利息的人多了,银行夹在中间,利润就会受到冲击,所以银行要么提高贷款利率,要么降低存款利率,才能缓解压力。
事实上,银行乃万业之母,是各行各业的“输血管”,一举一动都反映着经济预期的变化。
无论是国内的银行降低存款利率,缓解存款压力;还是国外的银行加息周期下,不断暴雷。其实都反映了资金周转速度减缓,经济需求正在走弱,市场抛售各类资产的压力逐渐增大。
5月11日,国际铜、白银、原油、人民币、A股等全球主要资产出现抛售;同时,美元指数、黄金、国债等避险资产出现上涨。
其中,国际伦敦铜价格更是出现明显的破位下跌,跌破8450美元/吨的支撑区间,出现趋势下跌的苗头。
原油、国际铜等大宗商品在全球经济的地位十分重要,它们价格的波动往往预示着国际宏观经济将有重大转向。
就好比贵州茅台、工商银行等在A股市场的权重占比很高,价格的波动往往影响着A股的波动方向。
中美CPI的历史数据 数据来源:wind
全球金融市场,为什么一片山雨欲来风满楼,黑云压城城欲摧的势头?
我个人认为,可以从全球需求走弱、全球流动性趋紧两个方面解释下原因。
首先,说下全球需求走弱的逻辑。
5月10日,美国劳工部发布数据,美国4月份消费者价格指数(CPI)同比上涨4.9%,涨幅较3月下降0.1个百分点。(见上图)
5月11日,中国国家统计局发布数据,国内4月份消费者价格指数(CPI)同比上涨0.1%,涨幅较3月回落0.6个百分点。(见上图)
中美的消费者价格指数(CPI)权重不太一样,中国的猪肉占比较重,美国的能源占比较重,影响的更多的是“需求”的波动率,却无法改变“需求”的趋势。
就好比,股市中大盘股、小盘股的成分股不一样,大盘股的银行、地产等占比较重,小盘股的传媒、旅游等占比较重。
当市场下跌时,虽然大盘股的波动率小一些,小盘股的波动率大一些。但是,大盘股、小盘股整体的下跌趋势基本保持一致,也都反映了经济走弱的预期。
具体来看上图的中美消费者价格指数(CPI)趋势。
中国的CPI波动率较小,美国的CPI波动率较大,但是,都从2022年中旬先后见顶,开始一路不回头地下滑。
2022年6月,美国CPI同比上涨9.2%,创下美国近40年的历史新高,随后拐头向下跌落至当下的4.9%,接近腰斩。
2022年7月、8月、9月,中国CPI同比上涨分别为2.7%、2.5%、2.8%,高位震荡之后,逐步下跌至当下的0.1%,接近0%的区域。
换句话说,中美为代表的的全球消费需求在2022年中旬美联储加息周期内已经在逐渐走弱,压力积少成多,近期有所加剧。
美国加息,中国降息 数据来源:wind
不过,中美在需求走弱的具体路径上却有所不同。
美国的需求走弱路径大致是:
1.美联储在2020年期间天量放水,接近5万亿美元左右,且美国政府发放大量的救济金。 2.美国消费需求井喷式“透支”,买房、买车,各种买买买,出现近40年的经济“过热”,泡沫越吹越大。 3.美联储开始加息、缩表,民众的借贷成本开始增加、存款意愿加强,同时美国银行受加息影响逐渐暴雷,美国企业受加息影响加大裁员,消费逐渐降温,需求开始下滑。
中国的需求走弱路径大致是:
1.国内企业、居民的资产负债表在过去3年受到冲击,且叠加美元债利息大幅增加,房地产首当其冲,楼盘竣工周期拉长。 2.国内家庭资产的大头往往是房产,楼盘不能及时完工、交房,不仅使冲击了房产上下游众多产业链的企业运营,出现了大量应收坏账,也大大降低了消费者的购房意愿。 3.国内开始降息放水,然而房企资产负债率太高,资金有所畏惧,主要流向了非房产行业、甚至进行金融空转。 4.猪肉企业、光伏产业、汽车行业等等开始出现短周期内的供需过剩,产品价格纷纷下降,企业利润开始呈现周期性下滑,招聘规模开始缩减;消费降温,需求减弱。
此外,中美两国的核心CPI较为顽强,也恰恰反映了普通民众的吃、住、行等刚需生活成本居高不下,挤占了大量的可支配收入,不得不缩减其它消费,进一步造成了广泛的可选消费低迷。
总结一下,美国加息导致资金借贷成本增加的需求走弱,及国内降息导致产能短期过剩的需求走弱,表现在结果上都是CPI的不断走低。全球金融市场担心经济陷入通缩困境,纷纷进行抛售。
接下来,讲下全球流动性趋紧的逻辑。
2022年以来,美联储连续加息10次,联邦基准利率从0%~0.25%上调为5%~5.25%,同步进行缩表动作,已经从市场上吸收了大量的流动性。
结果就是,美元指数从90附近,上涨至当下的100附近,全球金融市场出现了2022年的一整年杀跌。
令人担忧的是,全球金融市场如今可能又要面临流动性进一步收紧的局面。
原因是美国债务上限问题愈演愈烈,并可能会产生3个情景。
1.美国债务技术性“违约”,美国信誉受到冲击,全球抛售美债,美债利率飙升,金融市场估值体系出现混乱。 2.美国提高债务上限,美联储配合进行债务货币化,再来一波滔天洪水,全球资产价格飙升。 3.美国通过有附加条件的债务上限,并且寻求日本、中东、中国帮助出手购买新发行的增量美债,全球货币流动性收紧。
我个人觉得第3种情况的概率较大:即美国民主党同意共和党提出的削减开支的提议,换来共和党对提高债务上限的支持。
据腾讯新闻报道,耶伦在日本参加G7会议时发言,美国将与G7协调努力,推动有债务困境的国家及时、全面地进行债务处理。
这意味着,假若第3种情况发生,“金主央行”(目前欧洲央行没钱,还有钱的主要集中在日本、中东、中国等)将花费手中真金白银购买美国新增美债,全球流动性货币则相应减少。
而且,美国削减财政支出,代表着美国政府要减少乱花钱行为,许多旨在刺激消费需求的政府参与项目将会发生停滞。
据穆迪对削减支出的分析,这些削减将在短短一年内使经济萎缩4%,并减少约700万个工作岗位,使失业率从目前的3.5%上升到8%。美国股市将因这一消息而暴跌,损失其价值的五分之一,并摧毁10万亿美元的家庭财富。
总结一下,无论美国债务问题最终以怎样的形式解决,都会影响美国的信誉,毕竟没有人愿意拿着一堆越来越多的“美国纸币”,也没有人愿意被美国反复薅羊毛。全球经济的流动性也终将受到影响,对各类资产价格形成压力。
美国债务 数据来源:wind
最后,我们该怎么办呢?
我个人觉得经济是有周期性的,目前处于需求低迷期。全球抛售行为虽然在蔓延,但我们无需过分担忧,以平常心对待即可。
就好比股票约有20%的时间在上涨,20%的时间在下跌,剩下的时间都在无序波动。
我们需要做的是全球经济从复苏、过热,进入到滞涨、衰退周期时,加大配置好同业存单、债券、黄金、军工等等防御性资产,加大分散低估值的指数基金定投等仓位管理。
当然,我们也应该合理优化房贷、车贷、消费贷等负债,毕竟负债不会缩水,而资产却会贬值,避免负债比资产越来越“贵”。
另外,我们也应该容许全球经济有震荡、有下滑,而不是一味地上涨、再上涨,否则经济刺激的边际效应会越来越弱,甚至起到反作用,经济最终的下滑也将会更加惨烈。
大家是怎么认为的呢?
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