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公司发布22年年报,业绩表现符合预期。22年公司收入同比增加13.3％至142.5亿元,归母净利润同比增加16.4％至11.4亿元,表现符合预期,其中,22Q4单季度收入47.1亿元,同比增长13.5％,归母净利润3.1亿元,同比下降7.7％,主要系全球宏观经济下行压力加大下,高通胀逐步显现对居民购买力产生影响,对公司外销业务产生一定压力。

分品类看,充电品类领衔高增,各品类毛利率均有回升。1)充电类产品毛利率提升明显。

充电产品收入同比增长23.8％至68.8亿元,收入占比48.3％,毛利率提升4.2pct至41.9％,主要是原材料涨价、运费上涨等不利因素减轻。2)智能创新类产品发力中高端市场。全年实现收入43.9亿元,营收同比增长7.0％,占总营收的30.8％,毛利率提升1.5pct至35.4％。其中,智能清洁产品定位向中高端转移,年内推出"马赫(MACH)无线蒸汽洗地机",突破无线洗地机蒸汽技术瓶颈;智能安防产品以可视门铃、智能门锁、无线安防摄像头等打造产品矩阵,智能双摄门铃eufySecurityVideoDoorbellDual系列为全球首款双摄像头的智能门铃;激光智能投影系列主打家庭影院、户外影音、极致便携三大场景。3)无线音频类产品略有下滑。受市场需求影响无线音频产品收入同比下降1.1％至28.2亿元,占总营收的19.8％,毛利率提升2.9pct至37.7％。

分渠道看,线上持续多元化平台布局。1)线上深化多平台布局。22年线上收入同比增长18.2％至94.5亿元,占比提升2.7pct至66.3％,其中,独立站收入同比增长71.8％至6.8亿元,占比提升1.6pct至4.8％,亚马逊收入占比提升1.3pct至56.0％。2)线下收入略慢于线上。22年线下收入同比增长4.9％至48.0亿元,占比下降2.7pct至33.7％。

分地区看,成熟市场稳步增长,新兴市场快速发展。1)发达地区收入占比较多,增速较稳定。22年公司在北美/欧洲/日本地区分别收入分别为72.5/28.3/18.0亿元,同比增加14.4％/11.3％/3.7％,占比分别为50.9％/19.9％/12.6％,日本市场更是在日元对人民币平均汇率下降12.61％的情况下仍实现正增长。2)新兴市场增长迅速。中东地区收入7.6亿元,占比5.4％,同比大幅增长35.7％,线下渠道大力开拓,结合线上宣传及运营经营,强化消费者认知,有效提升转化率。3)中国大陆维持高增。中国大陆收入5.2亿元,占比3.7％,同比增长24.2％,随消费回暖趋势确定,公司将加大国内市场的投入,以提升整体渠道的覆盖面和稳定性。

盈利能力稳定,现金存货情况持续改善。1)毛利率和费用率均有提升,净利率稳定。毛利率同比增加3.0pct至38.7％,销售费用率同比增加1.2pct至20.6％,管理费用率(含研发)增加1.7pct至10.8％,其中,研发费用率为7.58％,研发人员提升至1820人,占比提升4.9pct至50.3％,研发投入同比增长38.8％至10.80亿元,最终净利率同比增加0.2pct至8.3％。2)现金和库存情况改善明显。经营性现金流量同比增加217％至14.2亿,主要系公司现金管理得当,存货同比减少28.2％至14.8亿,较往年均有较大改善。

公司是跨境电商龙头公司,在海外市场拥有较高品牌力,技术研发实力强化产品竞争力,品类拓展有望助推业绩提速,维持"增持"评级。考虑到公司绝大部分收入来自海外市场,当前海外通胀影响居民购买力,可能对公司产品需求有一定扰动,我们下调23-24年盈利预测,并新增25年盈利预测,预计23-25年归母净利润分别为13.2/15.7/17.9亿元(原23-24年为14.9/18.1亿元)。中长期而言,随着公司在各领域研发投入不断加大,技术壁垒及产品优势持续强化,并将已有技术优势复用至新领域,助力其开拓新品类,叠加线下渠道及新兴市场的开拓贡献增量,未来成长前景依然可期,继续维持"增持"评级。

风险提示:线上销售渠道风险;境外经营风险;新产品及技术研发风险,平台管理风险。

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