作者丨米筐老A

来源丨米筐资本（ID:mikuangziben）

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前言：

利率是货币政策最重要的金融操作工具，但降息/加息的利率波动会产生一些风险、并持续外溢。

降息风险

临近三月末，“3.5%的增额终身寿要在3月31日全部停售”的消息刷爆了保险经纪人的朋友圈。

这种寿险有什么好？

因为它的保额/现金价值近乎终身按年复利3.5%增长。

你可以把它当做一笔存款，只要你不提取(退保)，每年利率就是固定的3.5%，保本保息、刚性兑付。跟存款最大的不同…它是复利，3.5%的计息基数是上一年的本金加利息之和，即利息每年还会产生新的利息。

它最大的优势，是把3.5%的利率长期锁定了。

为什么自去年以来，增额终身寿就突然火了？因为其他的理财产品太烂了。

从2021年中开始，包括楼市、股市在内的绝大多数资产价格都在下跌，就连一向以稳健著称的银行理财、在2022年都出现过两次大规模的亏损。

且随着利率一降再降，银行的大额存单利率也跌破3%、就这还被疯抢。

权衡比较之下，增额终身寿的优势就出来了：哪怕以后利率降至0，它的利率还是年3.5%、并持续至终身。

投保人愿买、保险公司愿卖，这么好的理财产品怎么会下架呢？因为这里隐藏着风险。

对投保人来说，终身锁定了3.5%的利率当然是好事，但它的另一面却是保险公司、要终身要支付3.5%的利息，投保人的收益是保险公司的成本。

随着中国的货币利率越降越低，保险公司收到这些增额终身寿的保费后、已很难获得超过3.5%的无风险收益，那不足的部分从哪来呢？保险公司自掏腰包呗。

因为人终有一死，所以终身寿险必定会赔付、因此增额终身寿实际上是保险公司的一种远期债务，可这种债务在以固定利率、复利的形式越滚越大。

若利率设定的过高、投资收益无法覆盖时，保险公司就亏钱，当金额过大、甚至会引发保险公司因不能赔付而破产。

因为这种风险，在3月23日，银保监会组织保险业协会及多家保险公司召开调研座谈会，摸底保险行业负债成本及资产负债匹配状况，并“引导人身寿险业降低负债成本、加强行业负债质量管理”。

翻译成大白话，就是保险公司应降低储蓄类保险的兜底利率。

于是就有了开头的一幕，各寿险公司纷纷在3月底前停售3.5%锁定利率的增额终身寿。

加息风险

中国降息正在冲击寿险公司的资产负债表，增加其负债成本，那加息就没有风险么？

同样有风险。

3月10日，总资产全美排名第十六的硅谷银行被宣布关闭，震惊全球金融界。

要知道，成立于1983年的硅谷银行至今已有四十年的历史，总资产超2000亿美元，其针对科创型企业投联贷的业务模式（既向企业发放贷款、也直接投资于企业的股份）广受好评、且取得巨大成功，成功帮助过Facebook、Twitter等明星企业。

这么好的银行，怎么会破产呢？因为美联储加息。

为应对疫情冲击，2020年美联储把利率最低降至零、启动印钞放水，致使市场中的资金泛滥。而大家封锁在家，又产生了对网络科技服务的巨大需求，由此引发了一波科创风投浪潮。

科创型企业获得了海量的风投资金，它们就把暂时闲置的钱、以近乎0利率存入了专门服务于它们的硅谷银行。

面对突然暴增的存款，硅谷银行一时也放贷不出去，可资金总不能闲置吧？

于是就购买了大量的国债、MBS（抵押支持证券）等金融资产，虽然其利率也就1%点多，但能妥妥得躺赚约1%的差价啊。

一切看似岁月静好，但不幸的事发生了…2022年初开始，美联储开启暴力加息模式，联邦基准利率由近乎零涨至当下的最高5%。

加息不仅意味着贷款成本上升、存款收益提高、物价上涨得到抑制，还可以能意味着银行会破产，因为它冲击了银行的资产负债表、让资产价格下跌并可能由浮亏变为实亏。

加息意味着新发的国债、MBS的收益率都将上升，那之前低利率发行的这类资产、其价格必须下跌才能保持当下新的收益率（资产利率固定时，要想提高资该资产总收益率、价格必须下降），于是硅谷银行持有的这类资产价格都在下跌。

结果是什么呢？硅谷银行的资产出现了浮亏。

当大家看到硅谷银行资产亏钱，就会担心自己的存款遭受损失，于是开始提款。为应对提款需求，硅谷银行不得不亏钱卖掉资产、浮亏最终变为实亏。

随后引发蝴蝶效应，越来越多的人提款、越来越多的浮亏变为实亏，最终压垮了硅谷银行。

对冲风险

以前我们以为金融赚钱很容易，无非是低息吸收资金、再高息放贷资金稳稳妥妥的赚差价，“银行就是垄断牌照躺赢赚钱”。

后来的实践证明，远非如此。

就以P2P为例。

刚开始它被认为是金融创新、颠覆了传统的金融系统，用民间智慧解决了银行放贷的盲点，可后来呢？一地鸡毛。

P2P的实质就是银行，一手吸储、再一手放贷，后来因为风控不严而出现大面积逾期违约、致使贷款收不回来，随后也就无法兑付储户的本息，并由此引发大量社会问题。

干银行，不仅要保证资金能放贷出去赚到息差、还要得保证放出去的贷款能收得回来，毕竟存款债务刚性、这个钱是确定要支付的。

除了这个风险外，金融还面临的利率波动的风险…不管是加息或降息都有风险，当然这种风险针对的是不同类型的金融机构。

2020年之后，中国的利率一路下行，使得2018年前后办理的贷款、如房贷其利率显得过高，于是很多人纷纷提前还贷或做贷款置换。

这就是利率风险的一个表现。

当时的贷款利率高，是因为当时的资金成本高、包括存款利率及从央行那里获得资金的利率，可现在大家提前还贷或把高息置换成低息、自己成本降低了，却把高成本转嫁给了银行（当然受益者也有之前高息存款的储户）。

像银行这类经营资金的金融中介，是不敢预测或者“赌”利率涨跌的，它们需要做资产负债间的风险对冲，自己只确保赚到无风险的息差…不管利率是涨是跌、赚的息差都是确定的，这就需要金融工具配合。

一般情况下，金融机构都会对持有的资产（如国债/贷款/资产证券化等）、通过期货/期权/掉期等金融工具进行做空，这样就锁定了资产价格涨跌的风险、并能稳妥的赚到息差。

当然，并不是所有资产都有或有充足的做空工具的，这就是风险、所以得提前预警预防。

涨不得也跌不得，利率固定最好，但这不可能，因为央行总会通过利率的涨跌来调控经济和物价，金融机构必须会面临风险。

就像当下，中国因为持续降息、金融机构正面临负债端成本升高的风险，而美国持续加息、金融机构却面临资产端价格下跌的风险。

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