精彩看点:中信证券:银行板块估值底部确立 静待经济需求恢复和风险预期明朗后的投资机会
中信证券指出,银行板块估值底部确立,静待经济需求恢复和风险预期明朗后的投资机会。个股投资来看,建议短中期关注资产质量预期修复、业绩有望实现高增长的高性价比银行;中长期关注特色商业模型带来的估值溢价型银行。
全文如下
银行|行业对标,细化内控
(相关资料图)
近日,银保监会发布《理财公司内部控制管理办法》,提升理财公司内部控制的薄弱环节以及独立性,并实现理财向同类资管业务的内控规则看齐。
▍总览:
1)出台背景:规模发展迅速,内控合规重要性凸显。2018年《商业银行理财子公司管理办法》发布实施以来,截止2022年6月底,理财公司发展迅速,已经成为资产规模19万亿的新型资管机构,有必要尽快构筑全面有效的内控管理制度;
2)承接纲领,细化补充:资管新规、理财新规以及《商业银行理财子公司管理办法》均对理财公司内控提出原则性要求,此次《理财公司内部控制管理办法》(以下简称“《办法》”)为对纲领文件搭建的监管框架作进一步补充和细化,同时采用问题导向,直指行业现有的薄弱环节。
▍独立展业,强化风险隔离:
《办法》要求理财公司在人员、资金、投资管理、信息、系统建好风险隔离墙,旨在实现与母行风险隔离。
1)投资全流程独立决策:要求理财公司对每笔投资进行独立审批和投资决策,突出理财公司的受托责任保障投资人利益;
2)强化关联交易监管:全面准确识别关联方,规范管理关联交易行为,合理审慎设定重大关联交易标准,如对于关联方发行/承销的证券/产品,严格按照商业原则,且强化关联交易在渠道以及年报中的披露,有力防范关联交易相关风险。
▍行业对标,看齐同类资管:
《办法》结合理财公司特点,多维度充分对标国内外资管行业(如公募基金/券商资管)的良好监管实践,推动理财公司内控水平向其他成熟的资管细分看齐。
1)组织架构完善:设立首席合规官,全面负责内控建设以及持续管理,直接向董事会/监管部门报告;
2)信息披露强化:建立人员信息登记和公示制度,明确投资人员、交易人员名单,并在官网/行业统一渠道进行公示;
3)交易监测提升:投资和交易相分离,并实行公平交易、异常交易监测制度,开展投资交易应当使用统一管理的通讯工具并进行监测留痕,全面对标其他资管细分的成熟经验。
▍市场利率及流动性:货币市场利率企稳回升,积极展望政策效果。
1)货币市场利率有所回升,上周五DR007、DR001加权平均利率分别为1.71%/1.25%,上周利率整体较前期低位有所抬升,月内密集的货币/财政政策组合对信贷影响或开始体现;
2)存单利率环比企稳:上周国有以及股份行1年期同业存单发行利率为1.94%,较前一周继续小幅上行1bp,利率水平整体维持低位,货币市场对存单配置需求仍维持高位。
▍板块表现:周内银行板块走势平稳。
1)板块小幅波动,A股银行业均跑赢市场。上周中信银行股指数上涨0.22%,同期沪深300指数下跌幅度较大(-1.05%);恒生H股金融业指数上涨1.03%,同期恒生指数大幅上涨2.01%。
2)部分个股表现相对出色。A股银行涨幅前四名为:涨幅前四位分别是杭州银行(7.6%)、成都银行(3.86%)、苏州银行(2.56%)、江苏银行(2.46%);港股银行涨幅前四:浙商银行(7.58%)、民生银行(1.19%)、农业银行(1.18%)、中国光大银行(0.84%)。
▍板块交易:成交企稳,北向小幅减仓。
1)板块成交量企稳,占比有所回升。上周银行股日均成交额为109.36亿,较前周增加1.54%,占全市场比重由1.03%上升至1.08%,港股银行股日均成交额为36.7亿港币,较前周提升25.14%,占全市场比重由3.41%提升至3.96%。
2)北上资金小幅减仓。上周北上资金银行板块平均持股2.72%,环比下降0.03pct,上周南下资金银行板块平均持股8.45%,环比提高0pct;行业A/H股整体溢价水平环比小幅下跌,平均溢价率36.54%。
▍风险因素:
局部疫情反复,宏观经济增速大幅下滑;银行资产质量超预期恶化。
▍投资建议:
我们认为,地产信用政策正开始发力,全社会融资供给保持乐观,有助稳定银行风险指标趋势。银行板块估值底部确立,静待经济需求恢复和风险预期明朗后的投资机会。个股投资来看,建议短中期关注资产质量预期修复、业绩有望实现高增长的高性价比银行;中长期关注特色商业模型带来的估值溢价型银行。
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