西安第13家科创板公司!西高院正式登陆资本市场 市值66亿元-世界快播报
《科创板日报》6月19日讯(记者 陈美)西安再迎来一家科创板公司。今日(6月19日),西安高压电器研究院股份有限公司(简称,“西高院”)登陆资本市场。
(资料图)
这是西安第13家科创板公司,西高院前身是西安高压电气研究所,2016年,大股东中国西电筹划西高院有限公司即西高院前身,做了整体资本化运作。
上市当天,西高院股价涨近47%,收盘时报收20.73元,市值突破65亿元。
溢价收购与关联交易引关注
脱胎于央企中国西电的西高院,是陕西省内第二例“A拆A”公司。
招股书显示,西高院第一大股东、控股股东为中国西电,直接持股59.25%。第二大股东为曾控股沈阳变压器研究院有限公司(简称,沈变院)的丰瀛安创,持股比例为19.75%;第三至第五大股东分别是三峡建工、科改策源、中电投资、平高集团,持股比例在5.25%-1.50%之间。
作为第二大股东,丰瀛安创旗下的沈变院,在2021年被西高院耗费3亿人民币溢价收购。
根据沈变院2012年申报创业板IPO时披露的业绩,2010年-2013年实现营收为11577.85万元、15014.06万元、16598.80万元和13727.75万元,净利润为6186.47万元,5293.77万元、5858.31万元和4585.88万元。
但到了2019年-2021年,沈变院营收变为9874.52万元、11251.34万元、8545.01万元,净利润1493.29万元、2846.88万元、796万元。经营业绩相比前次IPO申报时出现明显下滑,这笔关联交易使得西高院IPO申报时曾多次遭到问询。
实际上,冲击创业板的沈变院,最后也因业绩出现波动,撤回上市申请。
不仅是沈变院,西高院与控股股东中国西电、中国电气除了股权关系,业务上也往来频繁。据西高院披露,报告期内,其向关联方销售商品和提供劳务的金额分别10938.14万元、6288.23 万元及 13379.48 万元,占营收比例为 27.35%、18.24%和 29.92%。
招股书显示,中国电气装备设立后,平高集团等原有客户从2021年9月起构成公司关联方,预计2022年起公司关联销售占比进一步提升。
反映在毛利率上,报告期内西高院毛利率呈下降趋势。《科创板日报》记者看到,与同行业公司中的广电计量、电科院、开普检测等相比,2019年-2021年综合毛利率为43.85%、43.95%、39.31%。对此,在首轮问询函中,上交所要求西高院披露毛利率趋势下降的原因。
西高院称,2021年,毛利率下滑是对客户的平均折扣率有所上升,导致毛利率有所下降。其中,2019 年和 2020 年的平均折扣率分别为 81%与 86%,2020 年由于折扣力度的下降,对毛利率起到了正向的提升作用。
65亿市值远超电科院 战投股东赚翻了一倍
西高院上市首日迎来了近47%的涨幅。
一位接受《科创板日报》记者采访的西部投资人表示,西高院前身是高压电器研究所,与许继电气一样刚开始研发电气设备,技术涵盖变压器、互感器、电抗器、避雷器等多个领域。“可以说,电气设备所涉及的领域都有涵盖。”
“之后,转型电气设备检测,这是控股股东对西高院的差异化打法。现在上市科创板后,虽然首日大涨近47%,但作为检测公司仍属于电气设备领域,该领域在上市公司中可比性不多,行业非常成熟。”该位投资人谈到,电气设备行业在市场上已经过了很多年的考验,估值体系稳定,市场对于西高院有一定预期,即不会大起大落。
在此背景下,西高院的战投股东收获账面回报。据西高院披露,2021年10 月,西高院引入战略投资者,三峡建工、科改策源、中电投资、平高集团认缴价均为10.48 元/注册资本。
截至第一天上市收盘,西高院报收20.73元,三峡建工、科改策源、中电投资、平高集团四大战投股东账面价值飙升至3.4亿元、2.97亿元、2.05亿元、9900万元,相较于此前1.74亿元、1.49亿元、1.03亿元以及4976万元的投资金额,翻了一倍 。
在估值上,西高院也强于电科院。6月19日,电科院市值为38.52亿元,西高院为65.63亿元,后者市值是前者市值的1.7倍。
一位行业人士对《科创板日报》记者表示,电气检测行业是一个重资产行业,特点为一次性投入大,日常维护费用低。
“电气检测所出具的试验报告,是电气设备制造商必须具备的,否则无法进行项目投标。国内电气检测所很多,但规模大且知名的很少,一般有苏科所、西高院、上科所、山东省质检院、天传所、浙江方圆等。”该行业人士称,2021年电气检测行业规模约85亿元,本身不大,即使叠加电子电气其总检测,规模也不会超过300亿元,但由于较强的技术壁垒性、资质准入及业内声誉的关系,这是一个“小而美”的行业。
上述行业人士认为,现流表中,西高院经营性现金流净额稳定,2021年达到1.59亿元,高于2020年和2019年的1.3亿元。但重资产的电气检测行业,核心是存货周转率。
“这方面,西高院有所波动,2021年为3.26天,相比2020年的2.47天,提升了0.79元,再加上西高院关联交易较多,以及后续解禁压力。在首日大涨近47%后,后续西高院的表现仍有待观察。”
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