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中国银河（601881）证券股份有限公司赵良毕,岳铮近期对神州泰岳（300002）进行研究并发布了研究报告《ICT业务稳步推进，新业务拓展打开成长空间》，本报告对神州泰岳给出买入评级，当前股价为8.44元。

神州泰岳

核心观点：

人机协同资产催收降本增效效力强，创新业务有望贡献业绩新增量。近日，2023第七届中国贷后风险管理及资产处置峰会在上海成功举办，旨在共同探讨个贷不良批量转让市场发展趋势，以及催收阳光化、智能化发展。公司倾心打造的智能催收解决方案机器人“泰岳小催”，可运用NLP技术对贷后管理各环节赋能，提升催收业务效率及合规性。目前公司NLP技术已面向公安、政府、金融等行业提供智能化及解决方案，伴随AI技术突破带来的降本增效，有望带来业绩贡献新增量。

B端赋能行业数字化升级，ICT架构布局有望不断完善。根据业绩快报，公司2022全年总营收预计48.00亿元，同比增长11.25%；实现归母净利润5.48亿元，同比增长42.54%，实现扣非归母净利润4.73亿元，同比增长48.44%，业绩保持边际向好态势。互联网游戏业务方面，公司旗下壳木游戏专注游戏出海，擅长长线运营，旗下两款经典SLG旧游《旭日之城(Age ofOrigins)》和《战火与秩序(War and Order)》生命周期仍具备可持续度，且流水表现稳健。另外，随着版号发放整体趋势的向好，行业整体正呈现复苏态势，公司目前手握《无尽苍穹》和《硝烟启示录》多款版号，其强大的长线运营能力与充足的游戏新品后备有望为公司业绩提供新动能。长期来看，在AIGC快速发展下，AI绘画有望帮助公司实现场景和原画的低成本、高质量的批量生产，从而实现降本提效。ICT运营管理业务方面，公司全年受到新老客户的支持，在中国IT服务管理市场中占有率连年保持前列，该业务全年业绩保持稳定发展。公司深化运营商ToB业务侧提供服务，随着运营商IT资本开支结构性增长，公司ICT运维业务有望助力公司业绩边际改善。公司紧跟市场需求，有限度地深耕能源、信息安全等新行业运维发展，不断提高行业可靠性、稳定性和安全性。总体来说，公司游戏业务进行题材、玩法创新，基本盘不断夯实，伴随三大运营商自身网络建设和IT系统的投入带动ICT市场新增量，公司有望在信息安全、云服务方面打开运维市场新空间，业绩有望保持高增长。

ICT智能化发展打开成长新空间，研发能力提升助业绩边际改善。近年来随着各行业信息化、自动化和智能化水平的提高，国内ICT领域长期投资增长趋势不改，ICT运营市场迎来行业新增量。ICT运营管理系统为企业精细化管理提供了有效支撑，云业务是数字时代下重要的产业基础设施，公司有望在行业发展中持续受益。同时，2022年我国自主研发游戏海外市场继续扩大，近年海外市场销售收入增速高于国内销售收入增速。公司在海外市场积极布局，在全球最大的美国市场取得突破，有力的促进了公司手游产品的全球化运营能力。我们看好公司未来高成长趋势，结合公司2022年度业绩预告，我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值为5.44亿元、6.68亿元、7.99亿元，对应EPS为0.28元、0.34元、0.41元，对应PE为28.83倍、23.53倍、19.67倍，考虑技术及产品核心优势，给予“推荐”评级。

风险提示：创新业务市场落地风险、未来ICT环境和运营管理领域竞争格局变化的风险、新游戏开发与运营风险、商誉减值风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.46。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，神州泰岳行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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