2.6鸿鹄午评

周末网传“禁酒令”，白酒整体直接大幅低开，仿佛把我带回到了2020年7月16日，一篇影响力较大的文章抨击茅台，因为同样是大盘快速上涨之后，同样是针对白酒，这种巧合不得不让人产生联想。

【赌桌上的人】第五问：散户的特征有哪些，对市场的影响有哪些？

(资料图)

答：散户最大的特征是自由，随性交易。

股票交易是一个自由度非常高的活动，在交易规则允许下，交易哪个股票，买卖多少，什么时候买卖，交易频率多少，我们都可以随性决定。即使交易如此自由，我们还想继续减少限制，想要T+0，想要取消涨跌停。

而对于险资、公募基金等大型投资机构，却没有那么多少自由，一般选股范围被限定，持股周期被限定。对于量化资金，整个交易行为被程序锁死，更谈不上自由。

当一部分散户发现自由容易催生贪嗔痴，就主动给自己戴上枷锁，有的是限制最大亏损，有的限制选股范围，有的是限制交易频率。当限制形成规则，规则产生流派，有打板的，有趋势的，有事件驱动的，有基本面的，等等。这些群体中的个体按照固定的模式交易，从而形成合力，对市场波动产生影响。

对于那些没有形成固定赚钱模式的投资者，我们可以称其为散户，其中散户群体中的个体有赚有亏，但是群体的资金总量是逐步减少的。就比如赌桌之上，坐着一群有固定赚钱模式的投资群体，他们一直都在赌桌上，虽然有赢有输，但总体是持续赚钱的，而散户群体一直上桌下桌，最终把钱都留在了桌上。额外说明一点，股票市场不是零和博弈，这里例子只是为了说明长时间维度下的市场博弈机理，而且，大家对于市场的理解不要停留在主力与散户的博弈，市场应该是多个成熟投资群体之间的博弈，散户群体没有共同规则和信念，交易层面上就形成不了合力，也就没有被当作博弈对象的资格。

所有个人投资者，因为在交易上没有物理层面的限制（不像机构有制度上的限制），一旦不能维持自己的交易规则，就会随时堕落成散户，成为投资难民。反之亦然，一旦某个散户开始加入固定交易模式的投资群体，按照固定规则交易，个体融入群体，那么他自然就升级为主力群体之一了。

散户对市场的影响，我的理解，在总体层面表现为流动性溢价的现象。即，散户多，成交量大，流通性高，股价就会高。简单想象一下，一个东西买完了卖都卖不掉，那除非足够便宜，正常人是不会轻易去买的。但如果流动性好，买完了随时都能卖，我就不用担心价格虚高的问题了。这也是A/H股溢价的原因所在。

明日回答粉丝之前的留言：老师，可以谈谈周期吗？都说中国股市7年一个周期，过往数据也的确是这样。可以根据这个周期炒股吗？

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关键词： 交易规则 零和博弈 投资决策