假设有一个你从未见过的陌生人过来告诉你：我投资很厉害。你想到的第一个问题是什么？

很多人的第一反应是：既然这么厉害，那你的投资回报有多少？赚了百分之多少？

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当我们这么问时，背后的逻辑是这样的：如果是投资高手，那么投资回报应该很高。投资回报高了，才可能是投资大师。

事实上，短期的（过去3年，甚至更短）历史回报，是很多人判断一个基金经理或者操盘手投资能力的重要指标之一。不管在业余投资者，或是职业机构投资者中，这样的想法都很普遍。

这种思维逻辑，其实叫做结果倒推。即我们用一件事情的结果，去倒推其方法和过程是否合理。如果张三赚大钱了，那么他所有的决策都是正确的，因此他就值得大家顶礼膜拜。

可问题的关键在于：投资回报，特别是短期的投资回报，充满了随机性。有些投资在很大程度上是受到运气的影响。如果基于这种充满随机性的结果，去进行倒推，很容易让人得出荒谬的结论。

也就是说，结果倒推的思维是不科学的，我们评判一个投资者的能力高低或者考量一笔交易的成功与否，看得是它本身过程的合理性和可能性，如果过程合理，那么得出成功的结果就是一个大概率事件。

本期老道就和大家讲讲基于结果进行倒推的思维缺陷。

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运气在投资中占了多大成分？

我们不妨先来看这么一个有趣的新闻。

2018年5月，湖北武汉的易先生老伴在做家务时，找出两张20多年前的股票持有凭证。后来经证实，易先生曾于1994年和1997年共用2700元购买了XXX股票。该股票后来被重组，如今价值约50万元。

我们不妨对比一下易先生的投资回报和A股股市的回报。

从1997年1月算起，截至2018年4月底，易先生的投资，从2700元上涨到50万元，总回报为18400%。同期的上证综指，从919点上涨到3082点，总回报为235%。

易先生的投资回报，远远高于A股指数。但是老道相信很少有人会由此得出结论：易先生是股神。更多人的反应可能是：运气真好！

让我们再来看一个美国发生的真实例子。

2001年，美国《商业周刊》的记者Toddi Gutner发表了一篇阅读量很高的文章，报道了一个非常有趣的故事。

家庭主妇Karin Housley在闲暇时间和她的9位闺蜜一起投资股票。结果他们选的股票组合，在1998年10月~2000年9月间，投资回报高达47%，比同期的标准普尔500指数好上30%。

在两年时间内比市场基准好上30%，这样的投资业绩，令很多职业基金经理都自叹弗如。由于《商业周刊》对于这个故事的报道，这位家庭主妇和她的闺蜜们成了被各大媒体广泛报道的投资达人。

但是，好景不长。美国的互联网泡沫破裂，股市急转直下。从1998年10月算起，截至2001年9月，闺蜜投资团选的股票组合，亏损35%。同期的标普500指数下跌16%。太太闺蜜投资团的神话，就此破灭。

投资传奇巴菲特在他写过的一封股东信中曾经提到：

投资者在市场里投资，就好像水中游泳的鸭子。水上涨了，鸭子也跟着一起浮上来。浮起来的鸭子，以为往高处游是它自己的本事，殊不知这只是因为水位上涨了而已。

事实上，运气在每一个人的生命中，都起了非常关键的作用。运气对于个人的影响，远远不止于投资回报。

为什么用结果倒推过程会犯错误？

在生活中，我们每个人的天赋不同，起点也不同。那些天赋高、资源多的幸运儿，会获得更多的机会，因此到最后他们胜出的概率也会比较高。

如果在天赋和起点之外，再加上时运得当，投资的成就会被大大放大。

比如巴菲特曾经说过：“我这辈子最幸运的事，就是赢了”卵巢彩票“。能够在1930年代出生在美国，我就已经比世界上绝大多数人都幸运很多了。”

很多时候，我们需要的是一个转折点。如果踩对了那个点，后面的成功会顺理成章连续发生。但是，由于我们总是缺少那么一点点运气，导致自己的大半生都在辛苦的努力。

美国有一位非常有名的职业扑克冠军，Annie Duke。她曾经多次赢得美国全国扑克大赛。在自己的畅销书中，她分享了自己的打牌经验。

Annie Duke发现，那些业余扑克手最容易犯的错误之一，就是把结果的质量等同于决策的质量。

在扑克大赛中，经常发生这样的情况：你手上有一副好牌。根据概率推算，你跟进的话，有至少90%的获胜概率。结果你下注后，对方脑门开光，摸到了一张仅有的K，赢走了桌上所有的筹码，而你则被迫出局。

要知道，对方拿到那张K的概率，不到10%。你感到非常懊恼，失望离场。但我们需要明白的是：虽然你输了，但是这并不代表你做了错误的决定。你的失败是由于场上的一个小概率事件所导致的。

所以，用结果去倒推决策的过程，会犯下严重的错误，甚至让你否定掉自己的整个决策体系。

老道总结

有一些理财顾问或者投资网红，总会鼓励大家去寻找那些“独角兽”，然后重仓买入，希冀获得十倍，甚至百倍的投资回报。

但大量的研究显示，选择单个的股票重仓投入，是非常不理性的投资方法，因为投资者承担了过多的投资风险。

多元分散的投资策略，可以有效分散这些不必要的风险，提高投资者能够获得的风险调整后收益。有些幸运的投资者，虽然砸中了一些牛股，但这并不能否定投资多元分散的逻辑性和正确性。

我们做投资做的是预测，而预测讲究的是概率，一直做高概率的事情总是没错的。但切不可因为一些低概率事件而去否认掉自己的整个投资体系，否则会得不偿失。

所以，在我们判断某个人的投资能力时，不能只看他/她过去短期的历史业绩。因为这些投资业绩，充满了各种“噪音”和“随机性”，代表意义和预测作用其实并不大。

如果真的想要科学、客观的评判一个人的投资能力，那么除了投资回报，我们还应该分析其他一些关键信息，这样才可能得出更加全面和理性的结论。

聪明的投资者，需要学会区分运气和技能，辨别高质量的结果和高质量的决策过程之间的差别，克服用结果去倒推判断过程正确与否的错误的思维习惯。

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