本文来源：时代周报 作者：韩利明

4月23日盘后，贝达药业（300558.SZ）公告2022年业绩。十数年“死磕”肺癌药物研发，贝达药业一度被市场称为“肺癌王者”，如今正面临“发展瓶颈”。

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报告期内，贝达药业增收不增利，实现营业收入23.77亿元，同比上涨5.82%；实现归母净利润1.45亿元，同比下降62.04%。这是该公司自2016年登陆资本市场以来，面临最大的业绩滑铁卢。

据年报披露，医保以价换量、研发投入、销售成本、股权支付费用增加，综合影响着公司业绩。

具体来看，贝达药业已上市三款产品，包括埃克替尼（商品名“凯美纳”）、恩沙替尼（商品名“贝美纳”）、贝伐珠单抗（商品名“贝安汀”）。其中，凯美纳和贝美纳均有适应症进入医保，贝安汀在多个省（市）完成挂网。

据天风证券研报，2022年医保目录生效后，凯美纳(125mg)价格由64.05元降至39.80元，降幅达37.86%；贝美纳(25mg)价格由203.7元降至58.82元，降幅达71.12%。

产品大幅降价带来销量增长。2022年，凯美纳销量同比增长 29.54%；贝美纳凭借其在临床数据上的差异化优势，销量同比增长684.32%，也仅是“基本弥补了医保降价的影响”，尚未对业绩做出更大贡献。

“医保降价对每家公司的产品都会有影响，降价的同时也会带来产品销量增长，但需要一定的时间才能弥补降价对整个营收带来的影响。”4月25日，贝达药业相关负责人向时代周报记者解释。

作为公司明星产品，在2022年年报中，贝达药业并未披露凯美纳的具体销售额。作为对比，在2021年年报中，贝达药业表示上市十年的凯美纳，年度销售额已连续六年超过10亿元，累计销售超过100亿元。

“现在不单独披露凯美纳销售额，和公司对产品的发展战略相关。因为市场上也有很多竞品，如果披露销售额，对战略方向会有一定的（影响），这也不是强制性披露的内容。”上述负责人表示，“凯美纳本身在市场上表现非常优秀，首席执行官对外宣讲过程中，对凯美纳（2021年6月）获批的术后辅助治疗适应症寄予较大期望。”

此外，贝达药业持续加大研发投入，销售成本也在上涨。报告期内，公司研发投入达9.77亿元，同比上涨13.56%，占公司总营收比例为41.1%；药品销量增加导致药品销售成本较上年同期增加1.06亿元。

值得注意的是，贝达药业2022年管理费用为4.55亿元，同比增加39.28%。其中，股份支付为1.33亿元，同比增加75%。“因为我们有股权激励计划，（股权支付）在股权激励计划的期限内是都会产生的，等股权激励计划完全结束之后，自然也就没有影响了。”上述负责人解释。

未来贝达药业能否突破发展瓶颈，后续持续产出领先优势的创新产品或显得尤为关键。年报显示，除三款已上市产品外，贝福替尼一线、二线治疗适应症及伏罗尼布肾癌适应症上市许可申请已提交审批，40余项在研项目持续推进中。

但资本市场已先行做出判断。贝达药业股价自2020年7月达到峰值（159.26元/股，市值626.76亿元）后，震荡下跌至几近腰斩。截至4月25日，贝达药业收报66.08元/股，较最高峰值跌去58.5%，总市值275.86亿元，蒸发掉350.9亿元。

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