京东2023年Q1财报预测:短期增速承压,收入和净利润预测被下调
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猛兽财经获悉,中信证券近期发布研报维持京东(JD)买入评级,中信证券在研报中预计京东2023年第一季度的营收将达到2,383亿元/同比减少-0.6%,Non-GAAP净利润50.6亿元/净利率2.13%。2023年仍处于疫后消费情绪弱复苏期,预计京东短期收入端增长承压,利润率同比有望稳中有升。在品类运营策略调整、采销分离改革、百亿补贴营销获客、组织架构调整等多重因素交织下,预计2023年将是京东砥砺琢磨、蓄力长期的革新之年,短期内公司业绩或有扰动,但是中长期上述调整有望提升平台核心竞争力。
考虑到京东内部品类策略调整、组织架构调整对收入带来的潜在影响超出我们此前预期,中信证券下调京东2023E~25E收入预测至10,729/11,813/13,090亿元(前预测值为11,471/12,851/14,135亿元),下调京东Non-GAAP净利润预测至300/364/407亿元(前预测值为326/371/426亿元)。基于2023E京东商城扣税后经营利润预期,参考可比公司2023ENon-GAAPPE估值水平(阿里巴巴12x、拼多多16x,彭博一致预期),给予京东零售2023E 16x PE。中信证券主要观点如下:预计京东2023年第一季度收入端增速承压,利润率同比改善。我们预计京东2023年第一季度的营收为2,383亿元/同比减少-0.6%;预计Non-GAAP净利润为50.6亿元,对应净利率2.13%/同比+0.44pct,分业务线来看:京东零售:我们预计京东23Q11P产品收入为1,964亿元/同比减少-3.9%,广告营销收入171亿元/同比减少-3.4%。考虑到2023年第一季度仍处于疫后消费复苏阶段,叠加公司品类运营策略调整中部分品类由1P转为3P,我们预计京东零售2023年第一季度的收入端增长承压(我们预计GMV同比微负,降幅低于收入端)。但品类结构调整后1P盈利能力提升,叠加利润率更高的3P业务收入占比提升,有望对冲“百亿补贴”等积极获客举措带来的营销费用提升,我们预计京东零售2023年第一季度的经营利润率同比保持平稳。物流&创新业务:我们预计京东物流及创新业务2023年第一季度的营收为248亿元/同比+41.4%。其中,1)物流业务,我们预计继续受益于德邦并表带来的增速提振,预计德邦在2023年第一季度将带来64亿元收入增量,剔除德邦基数效应预计内生增速为中个位数;2)新业务,我们预计仍处于持续优化阶段,海外业务、京喜继续收缩减亏。多重调整交织,关注变革成效。2022年下半年以来,京东集团积极求变以应对市场竞争,积极推动采销分离改革、不同品类的运营策略调整。2023年以来,公司继续运营项目试水与组织架构调整。3月6日京东上线“百亿补贴”项目,通过补贴栏目强化价格心智、稳固份额;4月11日前后京东零售推动组织架构变革,将事业群制调整为事业部制,给予品类负责人更多自主决策权,并且在经营单元内打通1P/3P以鼓励公平竞争。上述诸多调整,或在短期内对公司收入端能见度造成扰动,但若能够有效激发平台生态活力与集团组织活力,我们认为对维持京东长期竞争力具有重要战略意义,建议持续关注调整成效。风险:消费者需求复苏进程慢于预期,互联网及电商行业监管趋严,电商行业竞争加剧程度超出预期,“百亿补贴”进展不及预期,大额补贴扰动平台价格体系,组织架构调整成效不及预期。
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