4月24日，昆仑万维（300418.SZ）涨超14%。今年以来累计涨幅接近300%，俨然成了大模型中最耀眼的一颗星。

涨势凶猛背后，在于借了“ChatGpt”的东风。

其推出的大模型“天工”3.5，自称是中国第一个真正实现智能涌现的国产大语言模型。并diss友商，靠的是人工打补丁、定向优化方式，并没有真正实现人工智能。

(相关资料图)

“天工”何意？其有两层含义，一是天的职任，古以为王者法天而建官，代天行职事。二是天然形成的高超技艺。昆仑万维取名“天工”，或是隐喻自己产品得天独厚，处在金字塔顶端。

这一波“高帽子”操作，“天工”最终能不能带来巨额利润不得而知，但公司股价起飞已然赢麻。

众所周知，昆仑被列入游戏板块，2020年疫情期间大家足不出户，游戏成了主要娱乐方式，带动游戏板块火爆，昆仑也曾名噪一时。但事实上，游戏只占营收15%，公司是一家披着游戏外壳的投资公司。

公司过往业绩表现看似不错，营收、归母净利润分别保持在40亿、10亿以上，但基本不是主业贡献。

2019-2021年期间，公司投资收益分别为6.52亿、33.62亿、16.65亿，占到归母净利润的50%、67%、108%。2022年公司投资收益仅1.41亿，这也导致当年利润出现下降。

很明显，除了投资收益，公司根本没有拿得出手的业务。而投资并不是稳赚不赔的生意，意味着公司没有稳定的现金流来源。

这也衍生出两个问题。

一是，基本面得不到保障，市值如何稳固？昆仑或许深谙这个道理，走上了“爱蹭”的道路。

2021年，Facebook宣布更名为“Meta”，自此元宇宙风靡一时。彼时昆仑称2019年就开始布局元宇宙，比Facebook还早两年。

2022年，储能市场井喷，昆仑万维投资3亿指向储能领域，投资标的公司仅仅成立两个月。

2023年，在ChatGpt火爆全球之际，公司在互动易平台积极回复有关“ChatGPT”等大量问题。另外公司发布的“天工”大模型，是其与奇点智源合作自研的。公司如法炮制，称奇点智源布局大模型已有两年。直到监管部门灵魂拷问，昆仑才怂了。表示尚未产生收入，大模型商业化具备不确定性。

试问，主业拉胯至此，短期不靠蹭如何逆天改命？

第二，主业贡献不了稳定现金流，投资收益又不具备确定性，在这场AI比赛中钱烧的够么？

目前OpenAI烧了远远不止10 亿美金，昆仑万维在手货币资金仅10亿，其中的受限货币资金达到4.7亿，几亿很快就能烧光。

如今大模型泛滥成灾，“天工”最终突围并不容易。

回到股价上。

昆仑万维这场史无前例的炒作背后，迎来了一位股东，海富通基金经理吕越超。

2022年，他的前十大重仓股均是新能源，而到2023年一季度，新能源竟然全部消失，取而代之的是满屏AI。所谓“掉头不踩刹车”，十分激进。旗下的一只基金便把昆仑万维买成第一大重仓。

你知道他的第二大重仓是谁吗？同样是主业拉胯的三六零（601360.SH）。2022年公司亏损22亿，是回A的5年以来首亏，倚仗的互联网广告下滑25%。

有人对此嗤之以鼻，AI仅靠一场宏大叙事即上演疯狂，如今基金经理也不看基本面了。

可是，A股似乎从来都是披着价投的炒作游戏。过去炒作大消费、新能源的时候，它们被赋予价投的名义，行使着炒作的行当。谁不是动辄百倍估值呢，100倍PE的酱油，100倍PE的白酒，80倍PE的储能。

来源：泡财经

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