世界观天下!渴望加入资本市场的喜相逢,似乎并不被资本市场青睐
作者 l 周更
融资租赁作为一项基础金融服务,也是很多非银金融公司的核心业务之一。
按照融资租赁业务模式,融资租赁公司作为需求撮合商,利用资本解决出租人希望一次性收回租金,以及承租人无法一次性支付租金的问题,中间的利差就是融资租赁公司的主要营收来源之一。
(资料图)
所以,对于融资租赁公司的核心营收规模的影响指标:
一看其资金成本,成本越低,融资规模越大,业务规模就能做得更大;
二看应收款回报率;
三看风险控制率。
当然,拥有持续增长的客户和稳定的产品供应商,则是支撑融资租赁公司经营的内核。
作为国内主营汽车融资租赁的公司之一,喜相逢算得上一号人物。
这家在福州成立于2007年的公司,根据灼识咨询的报告:
其2021年按直接融资租赁的交易量及零售汽车融资租赁的交易量计算,在中国所有零售汽车融资租赁公司中名列第5位及第19位。
尽管还不算行业一哥,却也算头部玩家之一,而且喜相逢还是资本市场的常客,只不过是敲门的常客。
11月15日,喜相逢自2019年,第六次向港交所敲门,如此渴望登录资本市场,根本原因还在于希望获得更稳定且更低成本的融资通道,以拓宽现金流,但前5次递表失败,多少也透露出市场对喜相逢的担忧。
喜相逢对资本市场的渴望
作为一家主营汽车融资租赁的企业,喜相逢在没有国企、上市企业等背景支撑的情况下,能在竞争激烈,有钱就能干的融资租赁行业拼杀15年,属实不易,但也因此喜相逢比其他企业更渴望获得资本青睐。
一方面,汽车融资租赁作为一项资本密集型业务,不仅需要确保存货的高流通性,以保证财务健康和回款稳定,缩短应收款占用周期,更重要的需要稳定且低成本的资金流。
就此来看,喜相逢着实有点难。
根据其招股书,喜相逢资金主要来自外部借款和融资。前者以银行和金融机构借款为主,后者则来自对承租人的债权向金融机构做二次抵押,目前后者是其主要资金来源,融资成本也更高。
根据其招股书,喜相逢目前融资成本一直维持在8%以上,而截至今年7月末,其融资成本已增至10%。
从另一项融资租赁应收款平均回报率来看,2019年该指标为27.8%,到今年7月末则下滑至20.1%。
受上述两项指标影响,喜相逢净利差也从2019年的19.2%,到今年7月末降至10.1%,说明喜相逢受市场利率波动影响较大。
同样根据其招股书,2019年、2020年、2021年及截至2022年7月31日,喜相逢融资成本分别为人民币9760万元、9870万元、1.09亿元及7760万元,分别占同期融资租赁收入的36.3%、42.0%、46.4%及50.4%。
融资成本也成为制约喜相逢的重要因素之一,此外,喜相逢在存货处理方面也存在一定不确定性。
根据其招股书,2019年至2022年前7个月,喜相逢的存货分别为1.87亿元、1.42亿元、1.42亿元、1.15亿元。
尽管存货周转天数成缩短趋势,但喜相逢也在招股书中就此做出存货水平上升的风险提示。
受此影响,喜相逢近年来尽管营收表现还算稳定,但公司毛利率却呈现较大波动,2019年其毛利率为33.9%,2020年增至40.5%,到2021年再度降至30.9%,今年截至7月末,又增至34.8%。
这也意味着喜相逢在业绩表现方面受市场因素影响很大,很难像一般性企业那样,获得稳定的持续性业绩回报,这或许也是资本市场对其保持观望的原因之一,但更主要的,恐怕还在于喜相逢的风险问题。
喜相逢的风险问题
关于喜相逢的经营风险,除了上述提到的经营层面的不稳定性,喜相逢在招股书中也有详尽披露。
包括跟一般性金融机构一样,喜相逢也存在信贷风险,及需由喜相逢承担的租赁用户还款延期问题,且喜相逢不一定能顺利执行资产回收等。
此外,喜相逢当前针对应收款项的减值拨备准备不足,不一定能覆盖其业务营运的所有潜在信贷亏损,也是一大风险。
根据招股书,2019年、2020年、2021年及2022年前7个月,喜相逢减值拨备分别为990万、1030万、1150万及1270万,占应收款项总额的0.8%、1.0%、0.8%及0.9%。
还有一点,喜相逢作为资本密集型企业,融资通道畅通和充沛现金流尤为重要,前者为外部存在的风险问题,后者则来自公司内部。
喜相逢在招股书中也披露,2019年和2021年,其经营性现金流分别净流出4380万元和7740万元。
此外,喜相逢还面临前述提及的毛利率不够稳定、存货陈旧风险、外部市场竞争激烈、客户及供应商稳定等诸多风险,其中随便一条都足以让其喝一壶,由此便不难理解市场认可汽车融资租赁,却并没有对喜相逢表现出太大兴趣。
由此来看,喜相逢不论是经营稳定性,亦或是风险控制等方面,均存在优化空间,若这些问题无法寻得确定性的解决方案,喜相逢的资本市场之路恐怕不会太好走。
不过,从整体市场发展来看,中国汽车融资租赁相比海外尚处发展初期,而喜相逢的长期深耕,或许能在未来该市场进一步爆发之际抢得先机。
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关键词: 资本市场
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