油脂:心系底线 逢低布局为宜
【资料图】
今日油脂板块延续偏强姿态,截至15:00收盘,OI309报收8768元/吨,环比昨结上涨1.80%;Y2309报收7742元/吨,环比昨结上涨1.20%;棕榈油报收7370元/吨,环比昨结上涨1.18%。三大油脂自5月底低点以来累计反弹幅度已达到15-18%。
从全球植物油供需平衡来看,根据USDA6月份报告显示,预期2023/24年度全球植物油库消比是延续环比小幅走弱态势,而全球蛋白粕库消比则可能从2022/23年度低位明显回升。因此,油、粕间的相对供需松紧情况可能迎来一定的边际变化,这样的变化可能从油粕套利角度给予全球植物油更强支撑。
近期EPA公布了美国可再生燃料使用量标准。个人认为其中包含的信息量比较多,属于喜忧参半。将其与2022年12月公布的草案对比之下,从时间维度来看,2023年无论是可再生燃料总量还是各分项的使用量都是有所调增的,而2024、2025年度的使用总量有所调减。但从细分结构看,2024、2025使用量调减最多项是在纤维素燃料。考虑到拜登政府之前有意将电力汽车纳入可再生能源计划,如今提案落地可能存在困难,因此对应的生物乙醇燃料需求或被同步剔除。另外,先进生物燃料使用量确实被小幅调减,但生物质柴油项增量还是比较明显。总的来说,EPA新政对植物油生柴需求谈不上大的利空,在2023年可能还是较强的支撑。
另外,近期人民币汇率走势持续偏弱,对国内进口商品利润修复形成拖累,这也是支撑内盘价格的一项重要的非基本面因素。目前美国兑人民币临近去年10月末高点,未来是否会再度出台调控措施成为不确定因素。
棕榈油方面,产地无近忧有远虑。根据FAS监测数据显示,马来西亚特别是其东部半岛,从今年4月开始就出现降雨量低于正常值的情况。印尼的中、西部地区亦在5月份出现类似现象。考虑到少雨对于棕榈果单产的负面影响存在半年左右的滞后期,如果未来厄尔尼诺特征持续,预计今年四季度产地棕榈油产量将出现超季节性下滑。
豆油方面,二季度国内现货成交是有明显的环比改善的。个人认为这是一种国内油脂需求保持向好的标志。因为意味着一季度时用低度棕榈油替代一豆这样的“消费降级”现象出现改善。预计随着终端库存的不断消化,三季度国内油脂备货需求依旧会开启。美豆方面,新作生长期开端情况不佳,美豆优良率位于历史同期低位。三季度美豆北部产区依旧面临少雨威胁,天气炒作仍有一定空间。
菜油方面,经过主动降价去库存,加拿大油菜籽旧作供应压力已经不大。其商业库存与农场库存均处于历史同期偏低位置。欧洲地区经过油菜籽高榨利下修之后,菜油出口压力较一季度明显减轻,海外菜油价格企稳反弹,国内进口利润重回倒挂趋势,3月份之后国内油菜籽进口套盘榨利亦亏损较多,对三季度进口菜籽补充形成一定程度制约。预计国内菜油供应压力最大的时刻已经过去,三季度有望迎来库存拐点。
操作上,油脂目前或不具备新一轮牛市基础,因此不建议单边追多,背靠5月底低点逢低买入安全性更高。棕榈及菜油的正套头寸建议继续持有。
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