天风宏观:美国制造业/库存周期调整到位或将开启反弹
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整体而言,我们认为美国制造业/库存周期调整到位或将开启反弹,房地产投资企稳回升,从“收入-消费-订单-价格-库存-利润-投资”这个最直接影响美国经济的链条来看,美国经济有望进入正向的复苏循环。这也意味着利率或将在高位停留较久。
今年初,我们认为美国经济很可能不会衰退(2023.2《美国经济未必衰退——2023年美国经济展望》),在7月FOMC会议上鲍威尔也表示美联储不再认为今年美国经济会衰退。不过近期美国服务业有下滑迹象,市场认为美国消费难以维持高增速状态。但我们认为美国制造业周期触底反弹或将带动服务业-消费继续回暖。美国经济正在高通胀-高利率的背景下,有望进入新一轮的正向循环。
居民实际可支配收入同比增速自年初转正以来,连续6个月回升,6月升至4.9%。
收入改善带动居民消费复苏。居民实际消费同比增速从去年四季度1.7%升至今年2季度2.3%。
商品消费回暖又带动制造业订单反弹。
耐用品订单同比增速已自今年2月触底攀升。ISM制造业PMI连续反弹两月。
而工业生产的疲弱受到非耐用品生产的拖累。非耐用品包含了食品、饮料、烟草等与通胀挂钩明显的生活用品,因此与CPI、PPI走势较为一致,而CRB大宗商品指数同比于今年4月触底,PPI最终需求和PPI大宗商品均在今年7月反弹,考虑到近期能源价格回升,尚未体现在7月PPI中,我们预计8月PPI可能会继续反弹。基数效应将减弱,如果叠加油价企稳甚至回升,那么PPI有望持续反弹,因而非耐用消费品订单也将触底回升。
关键词:
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