本周二，内外盘油价继续维持弱势，内盘原油系品种跟随下挫。截至昨日下午收盘，高、低硫燃料油主力合约均下跌超3%，分别报收3241元/吨、4718元/吨。

成本端原油价格下行，高、低硫燃料油跌超3%

国际油价周二显著下跌。截至当天收盘，WTI原油期货9月合约下跌2.88美元/桶，收于86.53美元/桶，跌幅为3.22%;布伦特原油期货8月合约下跌2.76美元/桶，收于92.34美元/桶，跌幅为2.90%。

海证期货能化研究员郑梦琦在接受期货日报记者采访时表示，总的来看，近期美元指数再次回升，叠加原油供应端有增加预期，原油价格走弱，从而从成本端带动高、低硫燃料油价格下行。

从消息面来看，目前伊朗已经向欧盟提交关于伊核协议维也纳会谈最新草案的书面答复。伊朗认为目前主要有三个分歧，而在其中的两个分歧上，美国表达出“口头上的灵活性”。伊朗外长15日表示，如果美国立足现实并展现灵活性，则将达成最终协议。

“相比2018年美国退出伊核协议时伊朗380多万桶/天的原油产量，当前伊朗原油产量不足260万桶/天。我们认为，一旦伊朗原油重返国际市场，一方面大量的浮仓对市场供应产生冲击，另一方面随着产量恢复，原油供应端压力也会较大。另外，需要注意的是，此前沙特阿美表示，可以在沙特政府要求的任何时间将产量提高到1200万桶/天，对比7月1071.4万桶/天的产量，仍有100多万桶/天的增产空间。”郑梦琦说。

在中信期货分析师杨家明看来，周一夜间油价每桶跌超5美元基本反应了伊朗原油回归市场的预期，若后期伊朗产量真正回归并抢占沙特的份额，那么摆在沙特面前的只有增产一条路可走，而目前沙特就增产问题的表态也比较坚定，近期产量也确实在不断增长。“总的来看，供应端方面，全球原油产量不断回归，包括以沙特为首的欧佩克增产执行率逐步提升、俄罗斯受制裁影响不及预期、伊朗核协议谈判进入尾声等都意味着原油供应逐步回归，供大于求的预期逐步兑现。”

原油需求方面，杨家明表示，在美联储通胀目标未达成之前，加息将持续进行，这意味着原油需求也将随之持续承压。因此，从燃料油成本来看，原油面临供应增加、需求回落的局面，利空燃料油价格。

此外，本周三晚间将公布的美国零售销售数据也值得关注。郑梦琦告诉记者，6月美国零售销售数据环比增加1%，7月市场预期环比增加0.1%。如果最终公布值大幅超出市场预期，则宏观风险增加，市场对于美联储激进加息预期将上行;如果公布值出现大幅下滑，则经济衰退预期继续增加。

具体从高硫燃料油来看，杨家明表示，鉴于短期天然气价格仍然仍在高位，油气替代需求将支撑燃烧性价比最高的高硫燃料油价格。气价越高，高硫燃料油经济性越好，高硫裂解价差目前被严重低估。供应方面，在经历了5—6月俄罗斯大量发货后，7月俄罗斯高硫燃油供应下降，而未来高硫燃料油的供应很可能因为俄罗斯炼厂开工下降而继续下降，预计供应最过剩的阶段已经过去。需求方面，目前发电、炼厂加工和船舶加注等需求均较为强劲。总的来看，高硫燃料油在短期将表现偏强，油轮运费上涨也将支撑高硫燃油的内外价差。

在郑梦琦看来，在当前极端高温天气下，中东及南亚发电需求较好，高硫燃料油因价格偏低，发电需求得到提振。随着夏季发电需求逐渐结束、俄罗斯供应增加，以及原油价格重心下移，未来高硫燃料油的上方空间或相对有限。

低硫燃料油方面，杨家明告诉记者，一方面，衰退预期仍在影响成品油裂解价差，低硫燃料油裂解价差跟随走弱;另一方面，鉴于前期低硫燃料油生产积极性远好于国内成品油，国产低硫燃料油产量不断提升，对外依存度大幅下降。因此，7月低硫燃料油的产量和进口量大于需求量，出现大幅累库，低硫燃料油在内外双重压力下承压。

郑梦琦也表示，近期低硫燃料油裂解、月差、升贴水均较前期大幅回落，高估值有所修复。从供应来看，国内低硫燃料油产量和西方套利船货数量增加，低硫燃料油供应逐渐宽松。“总的来看，基于对高硫燃料油上方空间有限的判断，叠加新加坡10ppm柴油与低硫燃料油价差处于相对高位，预计后续低硫燃料油与高硫燃料油价差修复空间也较为有限。”

菜籽油连续两日下挫

本周，油脂板块集体走跌，其中菜籽油期价累计下跌近6%，在三大油中跌幅明显。截至昨日下午收盘，菜籽油领跌油脂，主力合约2209下跌4.32%，豆油、棕榈油主力合约分别下跌1.09%、1.55%。

光大期货油脂油料分析师侯雪玲在接受记者采访时表示，造成菜籽油市场下跌的因素主要包括以下几点：首先，USDA最新的油籽报告称，高价刺激下，全球油菜籽产量增加，尤其是加拿大油菜籽复苏显著，预计全球油菜籽产量比去年增加15%，加拿大菜籽增加近60%。而印度、澳大利亚、俄罗斯和乌克兰等国家的油菜籽产量也出现了显著增长，甚至像乌拉圭也开始生产油菜籽。总的来看，全球油菜籽供应恢复、贸易增加，库存紧张局面将改善，打压了菜籽系品种。

其次，近期国内外经济数据均表现一般，国际原油价格跳水，疫情防控形势趋严，宏观担忧情绪升温，打压了整体大宗商品价格。

最后，当前处于中秋节和国庆节备货前高峰，受多因素影响，油脂终端消费不及去年同期，其中性价比最高的豆油表观消费也同比减少近8%，而菜籽油性价比偏差，可炒作题材最少，相对来说确定性最高，有利于促进品种间价差修复。

从国内供需来看，申万期货研究所农产品分析师聂波表示，近期油厂菜油处于持续去库存趋势，但是四季度菜籽买船增多，自6月以来，国内菜油持续轮储拍卖，也一定程度上增加菜油的供应，港口去库存缓慢。需求方面，目前华东三级菜油和一级大豆价差在2300元/吨左右，高价差也抑制菜油消费，双节备货表现平淡。

虽然菜籽油期货连续两日下挫，但侯雪玲认为，其期价并没有改变振荡格局。

展望下半年整个油脂板块，侯雪玲表示，随着俄乌问题影响逐渐消散、北半球油料新作丰产概率大、印尼棕榈油出口即将完全恢复正常水平，全球油脂库存恢复为大概率事件，预计板块整体价格重心振荡下移。

“分品种看，葵花籽油和豆油等库存恢复最明显，棕榈油和椰子油的库存下降，其他品种库存变化不大。其中，全球大豆、油菜籽的增产兑现以及葵花籽压榨后移等令2022/2023年度豆油、菜籽油和葵花籽油产量预估上调;与此同时，棕榈油抢占了大量需求增长份额，导致菜籽油和葵花籽油需求小幅增加、豆油消费预期下调，最终导致库存的差异变化;此外，国际贸易市场上菜籽油和葵花籽油贸易份额将增加。”侯雪玲说，再考虑三大油脂季节性题材差异大，下半年油脂品种间价差存在阶段性机会。

聂波表示，豆油方面，在国内进口大豆压榨利润较差、买船偏慢和到港不多情况下，豆油将持续去库存，尽管8月报告中美豆新作供应增多，但是新季南美大豆供应仍然存在不确定。棕榈油方面，印尼船运紧张导致国内棕榈油船期延迟，现货高基差，8月份后半月到港是否顺利还不得而知，如果顺利到港，将打压油脂现货基差，期现回归削弱。此外，需要注意的是，棕榈油在10月之后通常开始进入减产周期。

“因此，我们认为，后期三大油脂中，菜油将偏弱运行;棕榈油供应存在不确定性，继续关注印尼产量因此前胀库导致的损失是否修复;豆油预期持续去库存，性价比较高，但要关注8月后半月美豆单产是否继续上调以及南美新季播种是否顺利。”聂波说。

关键词： 原油价格 原油系品种 油脂板块 集体走跌