被误解的M2 涨不动的股市 逃不出的轮回
文/Vix
M2增速达到了12.4%,可是经济还没修复,股市也涨不动。到底什么情况?
(资料图片仅供参考)
或许我们对M2的理解还不够多,因为单一M2的增速,并不足以支撑我们做决策。
其实M2颇具“内涵”。与M2相关的重要指标还有M1-M2增速,社融-M2增速。这些对我们投资理财都挺重要。
那么,该如何理解这些指标?它们对我们投资理财有什么用?我们又该如何理解不同国家M2/GDP的差别呢?
冷鲜虾还是冷冻虾:M1和M2
货币供应量M1、M2,按定义理解会略复杂,简单来说都是“钱”的概念,只是范围不一样:M1是现金加活期存款,M2是现金加活期存款再加定期存款。
打个比方便于大家理解,M1、M2就像冷鲜虾和冷冻虾。都是虾,冷鲜虾马上可以吃,冷冻虾得解冻了才能吃。但为什么还会存在冷冻虾?要么是因为虾变多了,要么是因为自己胃口变差了,那就干脆先冻起来。
所以,M1和M2的“活性”是不同的。M1比较灵活,随时支取进行交易。M2的定期存款部分灵活性就差一些了,毕竟支取的时候有时间期限等限制。
概括来说,当央行货币宽松(虾变多了),但经济主体(企业和个人)投资和消费疲弱的的时候(胃口不好),多出来的钱就干脆先冻起来变成M2了;但当经济主体胃口变好的时候,M2又被解冻了。
M1-M2 增速说明了什么?
当大家对未来经济预期普遍向好时,往往更愿意“花钱”,也就更愿意持有“活性较高”的货币,比如企业对未来经济很有信心,准备多做几个项目时,就需要准备更多的流动资金,就会预留更多的“活钱”方便随时支取,这时候M1的增速就变高了。
但当大家对未来经济预期还没恢复时,反正还没想好投什么,也不准备扩建项目,那干脆钱就先定期存起来,这时候M2的增速就变高了。
所以M1增速比M2增速高时,潜在的台词是大家更愿意投资消费了;但如果M1增速比M2增速低,甚至出现负数,说明大家对投资和消费依然谨慎和克制。
那这个跟我们投资有什么关系?在搞明白M1和M2增速背后的逻辑后,如果观测M1-M2增速(M1增速与M2增速之差),就可以知道现在经济所处的阶段了。进一步地,也就可以知道股市相应的状况了。
从图中可以发现,M1-M2增速阶段性见底后,上证指数不久都会出现一波反弹。历史上三个低点分别是:2009年1月,2014年1月,2022年1月,M1-M2增速都到了-12%左右。或许-12%是一个“极限值”。这种极限值可能是政策的底线,也可能是客观上经济完成了自我调节与修复。
具体来说,背后的逻辑可以这样理解:当大家开始敢消费敢投资时,对经济和股市的信心也都回来了,这时候只要主力资金一“点火”,行情就启动了。但大家信心没恢复时,主力资金可能也没准备“点火”,或者主力资金干脆做零星的“点火”测试,行情就墨迹了。
不过,不敢消费和投资的问题,终究会达到极限,因为“物极必反”。一旦企业和个人完成了“心理修复”,一旦市场完成了“优胜劣汰”,又是另一个轮回。
现在M1-M2增速已经有所修复,但恢复的过程有点纠结,这也跟当前大家的感受一致。有的人乐观,有的人悲观。这种焦灼期,体现在行情上就是很难出现很明显的趋势。
一旦M1-M2增速出现了趋势性的修复,或许就会打破当前这种股市震荡涨不动的局面。
但需要注意的是,由于监管环境的变化,即使走出焦灼期,股市上行的节奏恐怕也会比较克制,行情可能会有,但不太会“疯牛”,大概率只会“慢牛”。
所以现在期待股市如日中天?仅从M1-M2增速的修复节奏来看,显然还不是时候。
社融与M2增速之差也是一个重要指标。之前我们提到过,“社融-M2同比增速”可以理解为“剩余流动性”。当前的社融与M2增速又重新为负,这是值得我们进一步关注的。具体解释可以详见。
为什么不能简单比较不同国家的M2/GDP?
再说一个容易被误解的指标。M2/GDP,即一国货币供应量与GDP的比值。这个指标也是很容易被拿出来说的。因为跟中国比美国的M2/GDP高很多。也一度引发了“我们是不是要通货膨胀了”,“是不是会引发资产价格泡沫”之类的辩论。
先不论这些辩论的结果,但拿不同国家的M2/GDP进行简单类比,就有点不科学了。因为M2/GDP还会受到融资结构和储蓄率的影响。
先说一下融资结构影响的逻辑。当一个企业需要钱时,可以向银行贷款,发行债券,或者发行股票,但是不同融资方式对整个经济体的M2影响是不同的。
举个例子,企业向银行借款100万时,银行发放的100万直接打到账户上又变成了存款,相当于额外增加了一部分M2。
但如果不通过银行,而是直接发行债券或者股票进行融资,那么买债券或者买股票的人账户上的存款减少100万,企业账户上存款增加100万,整个经济体净增的M2就等于0。
因此,如果一个国家的融资结构是靠银行贷款为主,和它经济规模(GDP)相似的国家相比,M2/GDP就容易高一些。
储蓄率对M2/GDP的影响会更好理解。如果一旦有钱就喜欢存起来,而不是去投资和消费,GDP的增长就有限,整个M2/GDP就容易变高。而且,一旦大家都喜欢存钱,而不是去参与股权融资,那么企业就更加只能依赖银行贷款,进一步使M2/GDP变高。
因此,在比较国家之间的M2/GDP时,不能简单做类比得出结论。因为不同国家的融资结构、储蓄习惯以及经济体量都有不同。这一点对我们理解诸如“通货膨胀”,“资产泡沫”之类的经济问题都很有帮助,否则很容易影响到投资决策的正确性。
从国内M2的相关指标来看,A股恐怕还得继续震荡一段时间。那么,就拿时间换空间,等待经济宿命的轮回。
投资就像出海打鱼
上述分析,都只是基于国内的情况,并没有考虑到海外因素。如果结合海外因素,其实事情会更复杂,比如美联储加息抗通胀是否还要持续?欧洲央行加息缩表进程会是怎样的节奏?日本央行超宽松的货币政策会不会突然转向?
这些看似遥远又不可测的因素,却会给我们的投资造成深远的影响。对于全球投资者而言,投资就像是出海打鱼,对风浪的预判和及时应对非常重要。
复杂的环境会提高投资决策的难度。毕竟以前只需要关注鱼在哪里,这几年还得关注是不是随时会有暴风雨。“黑天鹅满天飞,灰犀牛遍地跑”或许是对这些年的一个很好诠释。
所以对于普通投资者而言,更是要保持警惕,但这不耽误我们修补渔网以及提升装备。
做生意或者投资理财,如果可以了解一些基本的经济学和金融知识,能够帮助我们更好地判断风险和机会,也有助于帮助我们识别不怀好意的“镰刀”。
总之,赚认知范围内的钱很重要。之前提过,当前资产配置建议偏保守,交易型选手可以适度参与一些优选的机会(详见),但最终还是要根据个人情况来定策略。毕竟,任何走势,都会有相应的策略去应对。只是根据当前的情况,从性价比角度,从策略难度角度考虑,对于普通人来说,还是守正待时比较划算。
你们怎么认为呢?
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