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创金合信皮劲松:疫情常态化下的医药细分领域

2023-02-03 07:53:41  来源:东方财富网

嘉宾介绍:皮劲松,中国药科大学硕士,2009年9月至2012年4月先后任职于中药固体制剂国家工程中心、上海药明康德新药开发有限公司从事技术开发工作,2012年4月加入东莞证券研究所任研究员,2014年8月加入创金合信基金管理有限公司,历任研究员、投资经理。


(资料图片)

2022年医药板块相对弱势,2023年疫情常态化下,行情将如何演绎?医药细分领域非常多,大致分几块,逻辑有何不同,又有哪些结构性机会?

创金合信皮劲松表示,医药板块同质性弱细分领域多,需要自上而下进行分析,成长股投资风格在中长期可能更占优。新冠疫苗的不确定较高,二类疫苗中渗透率较低的品种,未来发展空间更大;中药价值长期存在,核心竞争力在研发创新;CRO行业外部环境逐步改善,内部行业分化,龙头业绩增长乐观;种牙、眼科、医美等医药消费领域,市场前景广阔,调整时可重点关注。

以下为文字精华:

1、创金合信皮劲松:2022年医药投资较难 政策调整更合理化

皮劲松:2022年整个医药板块表现比较差,主要有几个原因:第一个,疫情对医疗就诊产生影响,医药企业一些产品的销售受到影响。第二个,整个经济大环境造成投融资数据不好,包括创新药等板块都有较大的调整。

2022年整个市场都是低估值行情相对占优,医药板块里面有分化,造成资金的分流,很多高成长的板块跌幅较大,反而是一些低估值的、成长性差一点的股票,因为长期处于低位相对来说比较抗跌,甚至还实现了逆势上涨。

从整个板块来看,1—4月份跌幅比较大,后来有一个反弹,到了八九月份盘整,9月份之后因为疫情的因素又有反弹。但是当时反弹更多的是疫情相关的个股,实际上疫情相关的投资,比较难把握的,2020年的经历,当时的口罩、手套、检测涨得很好,业绩也很好,但是这些都不可持续。整体来说2022年医药投资相对还是比较难的。

政策方面,在2021年之后,特别是在2022年,关于医药采购的政策制定更加的科学更加合理,包括种植牙服务的定价,还有骨科脊柱的集采,还有电生理、生化试剂等。可以看到政策可能会更关注到产业的生存环境。其实当时很多像药品的招标都是非常惨烈的,但是现在从2022年以来的一系列政策看,医药的产业环境在变好。

产业是需要合理的利润的,如果一个行业没有合理的利润,它就会丧失活力,没有创新,其实到头来受伤的还是老百姓。如果一个行业没有创新的话,我们老了之后也吃不到更好的药,都只能吃一些老的药,不能吃到疗效更好的。

现在各种创新都是日新月异,总结一下,2022年是一个政策在趋好,对行业更有信心的一年。

2、创金合信皮劲松:医药板块同质性弱 自上而下分析个股

皮劲松:医药板块主要分77个细分板块,按行业来分类的话,化学药、中药、原料药,医疗器械、医药流通、医药服务,主要分这几个大类。

现在中国的医药还是一个成长性的市场,跟国外不一样,在医药板块其实可以找到很多成长性比较好的公司,这也是为什么医药板块每个公司差别都很大。板块跌了很多,但是可以看到很多股票其实涨了很多,说明医药板块的同质性比较小,很多公司即使在一个板块,每个公司的产品都有很大的差别,所以会导致估值业绩都有很大差别。

医药的同质性没那么强,差别很大。分析的框架,需要自上而下地来分析,因为确实大部分医药都会受到政策的影响,包括审批还有支付。此外,更重要的还是要分析企业自身的竞争力。

竞争力就是公司能不能持续地保持比较稳健,或者说能够阶段性加速。一定要就找到这些公司的核心能力在哪里,它有什么自己能做到别人做不到的优势,这个其实是最重要的。

具体分析的框架这样,之后就是个股分析。产品在市场中的地位、生命周期,具体到各个细分板块,比如说有一类偏成长股投资,增速很快,另外有一些是偏价值。长期滞涨的这些股票,其实还是有些不一样,主要的逻辑还是成长股投资风格,中长期来看可能会更占优一点。

3、创金合信皮劲松:新冠疫苗确定性低 关注渗透率低领域

皮劲松:实际的演变情况确实有很大的不确定性,比如像美国莫德纳公司,2022年新冠疫苗销售额是180亿美金,它预计2023年新冠疫苗的销售额可能是50亿美金。就是说如果新冠对人的伤害越来越小,可能新冠疫苗接种的意愿会下降。

新冠疫苗是一个很大的市场,但是有很大不确定性,现在像美国包括我们国家,疫苗都是免费的,如果疫情常态化了之后,可能以后打疫苗就按自愿原则去接种,疫苗从政府买单的一类疫苗变成自费的二类疫苗。

疫苗板块不用特别关注新冠这一块,新冠有较大的不确定性,对于投资来讲,最忌讳的就是不确定。疫苗板块还是要关注渗透率比较低的、独特的疫苗,比如说像宫颈癌、戊肝、小儿肺炎,还有带状疱疹这些疫苗,渗透率很低,后面的发展的空间很大,投资机会更好一点。

现在mRNA技术不断发展,疫苗的边界在不断扩大,很多的疾病都可以预防,包括后面可能会有肿瘤疫苗,这些都是投资机会。

4、创金合信皮劲松:中药价值长期存在 创新成核心竞争力

皮劲松:中药是我们的国粹,它肯定会长期存在,也会持续地发展,这个行业很有价值。

中药主要分两类,一类是处方药,药店里可以买的那些中药不用医生开处方,处方药需要医生开处方。一些治疗常规疾病,感冒、发烧、头痛,还有一些消化道等常见病的治疗,中药是有比较好的效果的,这类产品有价值。

一些中药在治疗癌症、糖尿病、高血压上效果可能比西药差一点,本身基础研究创新能力可能跟西药有一点差距。中药的优势领域还是在保健强身,还有一些常见病的治疗上,其他方面可能相对会弱一点。

关于中药企业的核心竞争力,可能更多还是看品牌,比如说片仔癀、同仁堂、云南白这些耳熟能详的品牌。品牌就是价值,对这个品牌的产品会产生信任。

处方药这方面就考验研发能力。对处方药的中药企业,还是要看新产品,现在每年国家也会批,随着国家对中药的扶持力度加强,有很多传统的医院里的经典名方会批出来,都是偏临床的应用,这类企业还是要看研发能力。

5、创金合信皮劲松:CRO行业内部分化 关注医药消费领域

皮劲松:CRO(合同研究组织,提供药品临床试验及注册申报技术服务)去年跌幅很大,全球的CRO行业向国内转移的大趋势是没变的,还是前两年涨得太多,基本面没问题,跌下来之后风险得到了释放。

这个板块有价值,很多公司最高的时候跌了百分之七八十,现在疫情常态化,可能医药投融资也会回升。所以说CRO面临的外部环境可能会逐步地向好,其实它内部也在分化。头部的公司订单比较充沛,一些尾部的公司可能业务的压力会更大一点。

大家觉得景气度有点下滑,但是很多公司其实业绩很好,体现在订单增速上,而且在整个医药板块里,它其实景气度比较突出。2023年不用期望太高,但按业绩增长应该是比较乐观的。

国内每年种植牙有统计,每年大概是300万颗种植,中国其实人均缺牙,缺牙的数量应该是上亿颗,主要还是因为经济消费能力没跟上,大部分种牙都很贵。可以看到最近降价了,当然渗透率会有提升,现在很难找到这种行业,这么大的市场空间只种了300万颗牙,所以这个行业可以看很长。眼科大家也有切身体会,现在小学生很多都近视。

所以这个行业可以有很长的投资机会,虽然大家觉得这些公司估值很高,但股票总有调整的时候,可以适当地重点关注这些板块,包括眼科、医美。

关键词: 投资机会 自上而下 不确定性

  
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