世界视点!银河证券:区位优势明显的中小银行有望受益信用边际改善
中国银河证券最新研报表示,疫情反复、经济偏弱、融资需求不足对银行业绩增长造成压力,但稳增长政策导向不变,基建仍为提振信贷重要抓手,结构性货币政策加码环境下小微、制造业等领域面临较好机会,部分区位优势明显的中小银行有望受益信用边际改善。估值层面,当前银行板块PB0.51倍,处于历史低位,配置价值仍存,停贷风险逐步化解对估值修复至关重要。我们持续看好银行板块投资机会,给予“推荐”评级。个股方面,推荐成都银行、南京银行、杭州银行和江苏银行。
全文如下
银行:分化格局延续,江浙成渝中小行业绩与资产质量领跑—上市银行中报业绩解读
一、核心观点
(资料图)
(一)上市整体业绩增速放缓,江浙成渝地区中小行继续领先同业
2022H1,上市银行营业收入和归母净利润同比增长4.88%和7.54%,均低于2022Q1.个股分化格局延续,城农商行表现优于国有行和股份行,江浙、成渝地区中小行尤为突出。上半年有13家和24家上市银行营业收入和归母净利润增速实现两位数增长,排名靠前的多为江浙成渝地区城农商行。其中,10家上市银行营收增速超15%;11家上市银行净利增速超20%,杭州银行、成都银行、江苏银行和无锡银行增速逾3成,实现领跑。
(二)信贷扩张以量补价托底利息净收入,存款定期化程度提升
2022H1,上市银行利息净收入同比增长4.54%。受降息、融资需求薄弱(票据冲量明显)及低收益贷款(基建类)投放较多影响,定价下行拖累NIM.2022H1,上市银行贷款平均利率、生息资产收益率和NIM较年初下降11BP、12BP和7BP.信贷增速保持强劲,对利息净收入形成支撑。其中,大行仍是投放主力,规模较年初增长8.43%,预计来自基建贡献;城商行增速达9.11%,部分江浙成渝中小行立足区域资源禀赋,深耕基建、小微、科创等细分市场,贷款增速超过20%。同时,存款受益于受流动性充裕影响,增速为9.22%,但定期存款增速高达13.74%,加剧成本刚性,定价机制改革成效仍待进一步释放。
(三)代销承压不改财富管理长期价值,资金业务表现分化
2022H1,上市银行非息收入和中间业务收入同比增长5.74%和0.66%,略低于2022Q1水平,主要受到代销业务同比走弱影响,6月末TOP100代销机构中银行渠道股票+混合类公募基金保有规模同比下降5.02%,非货币基金保有规模同比增长1.12%。尽管如此,上市银行对大零售领域布局持续深入,6月末多家银行aum稳步扩张,较年初增速4%-12%,为财富管理业务中长期发展打开空间。其他非息业务层面,资金业务增速转正,部分银行投资收益(含公允价值变动损益)增速逾5成,城商行居多,与同业拉开差距。
(四)资产质量稳中向好,持续关注地产风险化解
截至6月末,上市银行平均不良率和拨备覆盖率为1.22%和313.38%,较年初变化-0.03和12.42个百分点。江浙成渝地区多家银行不良率维持在1%以下,拨备覆盖率高于400%,资产质量层面风险相对可控,受停贷事件影响,地产领域风险发酵,多家银行半年度对公房地产贷款或按揭贷款不良率上升。当前上市银行涉及“保交楼”项目的不良和逾期贷款占比较小,多数在0.01%左右甚至更低。后续风险化解关注“保交楼”政策措施的落地实施。
二、投资建议
疫情反复、经济偏弱、融资需求不足对银行业绩增长造成压力,但稳增长政策导向不变,基建仍为提振信贷重要抓手,结构性货币政策加码环境下小微、制造业等领域面临较好机会,部分区位优势明显的中小银行有望受益信用边际改善。估值层面,当前板块 PB 0.51倍,处于历史低位,配置价值仍存,停贷风险逐步化解对估值修复至关重要。我们持续看好银行板块投资机会,给予“推荐”评级。个股方面,推荐成都银行(601838)、南京银行(601009)、杭州银行(600926)和江苏银行(600919)。
三、风险提示
宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。
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